图6显示了BTC在BTCETF获批和减半之间的表现。2024年1月BTCETF获批后，BTC的需求增加，导致第5个周期的100天上涨幅度超过平均周期上涨幅度17%。
图6：各周期减半前BTC价格200天的上涨表现
图7显示了比特币ETF获批和减半后的100天表现。很明显,对比特币ETF获批和减半，前者对价格的影响更大，两者100天表现之间的价差约为29%。
图7：减半和ETF获批后的100天比特币表现
「因此，比特币ETF提前引发了我们通常在减半时看到的需求和价格行为!」
这是为4年周期辩护的无力论据。现实情况是，这两种催化剂是相互独立的。ETF是需求驱动的催化剂，而减半则是供应驱动的催化剂。它们并不相互排斥，如果减半仍然重要，我们应该看到双重催化剂带来的重大价格变动。
我认为2016年和进入第3个周期是减半对市场产生真正有意义的影响的最后一次。正如图表2中讨论的那样，下图显示了如果所有矿工在获得区块奖励的当天将其出售，对市场的影响。正如你所看到的，在2017年中期左右，它下降到1%以下，而今天它勉强达到0.20%以上，这表明它的重要性微乎其微。
图8：如果所有矿工都出售每日BTC区块奖励，对市场可能产生的影响
为了理解矿工资金决策影响力的下降，让我们仔细研究一下起作用的各个变量。
变量：
随着时间的推移，区块奖励下降，市场成熟，矿工影响力的相关性降低。
图9展示了BTC的交易量和矿工的BTC区块奖励的累积情况。正是由于交易量的急剧上升，矿工的区块奖励才变得微不足道。
图9：BTC矿工每日奖励和每日交易量
对于当时的人来说，很明显是什么推动了这一时期交易量的增长。回顾一下：在以太坊于2015年推出并解锁智能合约功能后，ICO热潮随之而来，导致以太坊平台上出现了许多新的代币。新代币激增，导致BTC的主导地位下降。新资产的涌入(i)推动了包括BTC在内的数字资产市场各个角落的交易量，(ii)激励交易所更快地发展成熟，使其能够更轻松地吸引用户并处理更大的交易量。
图表10：第3阶段ETH新代币的推出和BTC的主导地位
在第三个周期发生了很多事情，这从逻辑上降低了挖矿资金管理的影响，并进一步降低了比特币减半本身作为催化剂的影响。那么2020年呢？在减半后的第一年，比特币上涨约6.6倍。这不是因为减半，而是因为为应对新冠疫情而印制的数量空前的货币。
虽然不是根本因素，但从心理学的角度来看，减半可能会影响比特币的价格走势。在比特币减半成为头条新闻时，它为人们提供了一个将多余资金用于投资的目标，而当时几乎没有其他消费选择。
图11显示了比特币反弹的真正原因。就在2020年5月减半之前的几个月，美国货币供应量(M2)以现代西方历史上前所未有的速度激增，推动了包括房地产、股票、私募股权和数字资产在内的各种资产类别的投机和通货膨胀。
图11：2020年减半前后美国货币供应量(M2)和比特币价格
除了流入BTC的资金外，重要的是要认识到，货币印刷发生在DeFi春季之后，随后DeFi进入了DeFiSummer。许多投资者被链上诱人的收益机会所吸引，将资金投入加密货币和实用型代币，以捕获价值。由于所有数字资产之间存在很强的相关性，BTC自然也从中受益。
图12：美国货币供应量(M2)和DeFiTVL
在减半发生时，全球直升机撒钱政策推动了一系列因素，引发迄今为止最大的加密货币反弹，似乎区块奖励的变化对价格行为产生根本性的影响。
「矿工在他们的金库里持有的剩余BTC供应量呢？这些供应是在哈希率较低且区块奖励较高的前几个周期积累起来的？」
图13考察了矿工供应比率，即矿工持有的BTC总量除以BTC总供应量，有效显示了矿工控制了多少供应量。矿工的库存决策对BTC价格的影响很大程度上取决于他们在早期积累的区块奖励。
如图所示，矿工供应比例一直在稳步下降，目前约为9.2%。最近，矿工出售BTC的场外交易活动有所增加，这可能是为了避免对市场价格造成太大影响。造成这一趋势的原因可能是区块奖励减少、硬件和能源等投入成本增加以及BTC价格没有大幅上涨，迫使矿工更快地出售BTC以保持盈利。
我们理解减半对采矿业盈利的影响，以及他们需要调整资金管理以保持盈利。然而，长期发展方向是明确的。减半对BTC价格的影响只会随着时间的推移而继续降低。
图表13：矿工供应比例和环比变化
虽然减半可能会产生一些心理影响，提醒Holder注意他们满是灰尘的比特币钱包，但很明显，其根本影响已经变得无关紧要。上一次有意义的减半影响发生在2016年。2020年，引发牛市上涨的不是减半，而是对COVID-19的应对措施以及随后的印钞。现在是时候让试图把握市场时机的创始人和投资者关注更重要的宏观经济驱动因素，而不是依赖四年周期了。考虑到这一点，我们将在未来的《代币趋势线》中探讨市场周期背后的真正宏观驱动因素。
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