加密货币市场有这样一个比特币巨鲸，它一直在默默囤币，只进不出、不问行情不论涨跌、有条不紊地买入比特币、以太币等主流虚拟货币。
它就是经常被加密货币市场关注的「灰度基金」（Grayscale）。该基金目前约有64.76万颗比特币，是为名副其实的「大鲸鱼」。
这篇文章将带你了解灰度基金是什么？这档基金如何运作？如何透过灰度基金持有和溢价等资讯等来投资加密货币？
灰度基金（Grayscale）指的是灰度投资公司（全名为GrayscaleInvestmentTrust）管理的加密货币信托基金的总称。
包括最耳熟能详的：比特币信托基金GBTC、以太币信托基金GETH、Defi基金等加密货币投资关联的主题基金。
GBTC的中文名称是「比特币信托基金」，它是Grayscale（灰度）发行的一个持有大量比特币的信托基金。其股份可在美国OTCMKTS市场公开买卖。
灰度基金（Grayscale）透过设立加密货币信托基金的方式，为投资者提供了一种合法买卖加密货币的管道。
灰度投资公司的雏形是私募股权交易平台SecondMarket公司旗下的一支比特币投资基金。
2014年，SecondMarket公司创办人BarrySilbert将比特币投资基金从原公司脱离出来，成立了灰度投资公司（Grayscale）。
2015年，灰度投资公司被归并到新成立的数位货币投资集团（DigitalCurrencyGroup，简称DCG）旗下。DCG旗下除了灰度投资公司外，还有加密货币场外交易经纪商Genesis、区块链媒体平台CoinDesk两家子公司，以及投资的150多个其他区块链公司/专案。
除了比特币信托基金GBTC，灰度投资公司还推出了ETH、BCH、ETC、LTC、XRP、XLM、SOL、LINK、FIL等加密货币的信托基金，以及包含主流币种的复合加密货币信托基金（GrayscaleDigitalLargeCapFund）。
GBTC虽然不是ETF，但却是第一个，也是目前唯一一档可以在美股二级市场交易，追踪比特币价格的投资产品，同时是美国养老计画中唯一可以买比特币仓口的产品。
截至发稿前（2023年11月13日），灰度基金管理的BTC资产（GBTC）价值超过230亿美元，管理的ETH资产（ETHE）超过60亿美元。总管理资产约350亿美元，成为目前全球最大的加密货币基金。
面对其他ETF产品和加密货币交易所的竞争，灰度从2020年10月起，就计画申请将其旗下GBTC转换为现货交易所交易基金(ETF)，但一直遭到SEC用尽各种原因拒绝。
但随着最近现货比特币ETF预计在近期获得美SEC批准等传闻越来越多，灰度也有望将其GBTC信托产品转换成ETF。
灰度比特币信托基金的工作原理是这样的：
灰度公司以私募的方式，邀请机构或私人富豪投资者向基金认购，用于购买大量的比特币。然后，灰度公司将该基金以证券（股票）的形式在市场上出售，这意味着任何人都可以交易其中的股票。
以比特币信托基金$GBTC为例，其特色如下:
1.灰度基金的GBTC属于封闭式基金，只能存入不能赎回。
2.投资人提供资金给灰度买入BTC，灰度会在6个月后给你GBTC的股票，按照1:1000给(实际比这个低还要扣托管费)。
3.灰度每年躺赚2%管理费。
4.GBTC不提供兑换或赎回服务，持有人只有拿到GBTC股票去二级市场才可以变现，例如拿到美国店头市场(OTCmarket)卖出。
5.GBTC的股价会追踪比特币的价格，但并非完全贴市。
6.在2020年加密市场多头期间，GBTC出现高达30%的正溢价，反映投资者愿以较高价钱买入这档信托基金。
而在2023年熊市期间，出现高达40%的折价（负溢价），相当于GBTC股票背后支撑的BTC价格打了6折。
但由于灰度基金属于封闭式基金，因此不能赎回。所以，这种机制很容易出现折溢价。
以GBTC为例，它和开放式基金、封闭式基金、交易所买卖基金（ETF）在流通方面大有不同。
1)开放式基金(Open-endFund)：投资人可随时向基金发行公司申购或赎回投资份额，一般不会有折扣或是溢价的问题存在。如：债券型基金、新兴市场基金。
2)封闭式基金(Closed-endFund)：在到期日前不得向发行方提前赎回投资份额，只能在二级市场中买卖。且由于无法提前前赎回，封闭式基金容易有折价的情形。
灰度基金是于「封闭式基金」的典型代表，大多数的私募基金也为这种方式，参与者大多是机构。
3)交易所买卖基金(ETF)：ETF融合了开放式基金和封闭式基金的特性，一般不能提前赎回。由于可以在交易所买卖，有较强的流动性，不容易出现折溢价！