深度对话Pantera创始人：从65美元买入BTC至今，加密革命才完成15%

DanMorehead：

就像俾斯麦说的：有两样东西你最好永远不要看它是如何制造的法律和香肠。我不怎么关注国会，因为那是一个难以理解和影响的机器。

机构投资者的加密货币采用

Bankless：2024年机构采用出现了重大突破，比如LarryFink承认他在2021年对比特币的看法是错误的。ETF产品取得了惊人的成功。与2022年相比，当时MikeNovogratz预言的机构投资者浪潮终于实现了。那么现在机构采用的程度如何？我们进展到哪一步了？

DanMorehead：

行业确实经历了一些重大挫折：

• FTX、BlockFi、Celsius、TerraLuna的崩溃
• GBTC的折价问题
• SEC对Coinbase和Ripple等公司的诉讼

这些事件确实影响了机构参与的积极性。试想一个公共养老金计划的管理者，在这种环境下很难向州议会提议投资比特币。

但人们可能没有意识到情况可以转变得有多快。如果到了2025年，我们有了支持加密货币的国会、总统，以及至少保持中立的监管机构，一切都可能发生翻天覆地的变化。这就是为什么你现在看到价格飙升，ETF出现大量资金流入。

说到ETF，这确实是一个重要的突破。我们在11年前推出了美国第一支加密基金，当时以开曼对冲基金的形式推出，因为我们认为获得ETF批准可能需要几年时间。现在看来等待的时间远超预期。

Bankless：具体说说这些资金流入的数据？

DanMorehead：

目前的资金流入情况：

• 比特币ETF：350亿美元净流入
• MicroStrategy等类ETF产品：180亿美元
• 总计超过500亿美元流入ETF或类ETF产品

一个有趣的对比：

• 同期全球所有黄金ETF的净流入为零
• 资金从传统黄金转向数字黄金（比特币）

Bankless：虽然看到LarryFink这样的人已经转变立场，但像Vanguard这样的机构仍然不允许在其生态系统中包含ETF或加密资产。那么现在机构的实际采用程度到底如何？

DanMorehead：

这里有个有趣的观点：很多人说比特币是泡沫，但机构持有的中位数是零，怎么会是泡沫呢？大多数机构投资者，包括保险公司、养老基金、捐赠基金等，他们对区块链的直接投资基本为零。他们可能通过某些综合风投基金间接投资了一些区块链公司，但直接投资几乎没有。

这就是为什么我如此看好未来。我们实际上才刚刚开始。当你看到全球最大的资产管理公司BlackRock这样的机构公开支持，拥有出色的区块链团队，以及像Fidelity这样从2014年就开始布局区块链的机构，这些都非常有帮助。

以前很多机构会以合规原因为借口说不能投资加密货币，但现在BlackRock、Fidelity等机构都在销售高度规范的优质产品，这个借口已经站不住脚了。就连Vanguard这样的立场，随着市场发展也可能难以持续。

Bankless：听起来还是有机会在机构投资者之前布局加密资产？

DanMorehead：

没错，这完全适用。现在确实还有机会在机构投资者之前进场。

加密货币的周期性

Bankless：你经历过多个周期，现在比特币创下10万美元新高，我们显然处于牛市。你认为加密货币市场是否会继续遵循四年周期规律？传统观点认为这与比特币减半有关，也有人认为这与全球流动性有关。当法币流动性充裕时，加密货币就会出现牛市，然后见顶回落。这种四年周期模式会一直持续下去吗？

DanMorehead：

是的，我认为这种周期模式会继续。

Bankless：这是你的基本预测？你不相信超级周期理论或打破这种模式的可能性吗？

DanMorehead：

让我通过一个有趣的类比来解释。在我大学时期，有位教授写了著名的《漫步华尔街》，阐述市场总是有效的理论。而巴菲特曾说过一句发人深省的话：市场总是有效和经常有效之间的差别价值800亿美元。

关于减半周期，我的认识经历了转变：

• 最初我也和许多人一样怀疑如果所有人都知道减半要发生，那么这个事件应该已经被价格充分反映
• 但经历了2013年、2016年的减半后，我完全相信这个规律的真实性

为什么减半会如此重要？这要从矿工行为说起：

• 矿工会出售几乎所有获得的比特币来支付运营成本
• 这就像铜矿市场如果宣布某天关闭一半的铜矿，铜价必然上涨
• 比特币减半就是这样的效应每四年，产量就会减半，当需求保持不变而供应减半时，价格自然会上涨

不过，周期特征在逐渐演变：

• 周期波动的幅度在逐渐减弱。第一次减半时，减少的产量占当时流通量的15%
• 随着流通量增加，下一次减半的影响降至原来的三分之一
• 到2136年最后一次减半时，影响将微乎其微

我们的数据分析显示一个清晰的模式：

• 减半效应从实际日期前400天开始显现
• 在减半后480天达到周期高点
• 这个模式一直保持着惊人的准确性

两年前当比特币价格在17,700美元时，我们预测在减半时会达到28,000美元，然后在减半后480天（明年8月）达到117,000美元，最低点的预测几乎精确到了具体日期。

在上一次减半时，我们在推特上预测了2020年每个月的价格。我们预测2020年8月15日会达到62,964美元，结果那天确实精确地达到了这个数字。

因此，我依然相信这个周期规律会持续，我认为我们会经历一个大牛市，然后是熊市。但唯一的区别是，在经历了过去12年中三次85%的跌幅后，下一次回调可能只有50%或60%，至少对比特币来说是这样，小币种可能仍会有更大波动。

2025年牛市展望

Bankless：如果按照四年周期规律，这是否意味着2025年会是牛市，然后2026年开始下跌？

DanMorehead：

是的，这就是我的预期。今年4月19日是减半时间，2025年8月应该是这轮周期的峰值。

Bankless：感觉一切都在朝这个方向发展，这看起来似乎太简单了？

DanMorehead：

我知道听起来有点荒谬，但我们已经讨论这个话题12年了。我们一直预测波动幅度会逐渐减小，之前的减半周期波动更大，这次会相对温和。不仅仅是减半因素，政治和宏观经济环境也都在为加密货币创造有利条件。所以我对2025年相当乐观。

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