随着加密市场整体进入熊市，众多机构尤其是交易平台又接二连三出现倒闭、挤兑等问题。本月FTX的戏剧性崩溃又再次给人们敲响了警钟，人们不禁要问，为什么每个周期都不断有著名交易平台倒闭，这是加密货币带来的固有缺陷，还是这个行业的整体性问题?
要回答这个问题，我们有必要先来回顾下已经有几百年发展历史的传统金融资产交易所。
这些传统资产交易所的主要盈利模式其实大同小异，不论你是股票交易所(如纳斯达克、上海证券交易所)，还是商品期货交易所(芝加哥交易所、大连商品交易所)，其主要收入其实都来源于交易过程中收取的手续费。
手续费既可以来自现货交易，也可以来自衍生品(永续合约、期货等)交易，但万变不离其宗，在其上交易的客户越多，交易频率越高，则交易所的手续费收入就越高。这些收入再减去人工成本，以及资产托管产生的各种开销，剩余的便是交易平台的利润。
我们随意搜索一些传统交易所的收入构成，可以看出其主要收入来源依然是传统的交易手续费以及衍生的信息服务等增值业务。而纯加密货币交易平台Coinbase的手续费收入占比更高，以21年全年数据计算，Coinbase手续费收入占比超过90%。
可以看出，这种模式下的资产交易平台，其实并不如人们想象的那样是一个十分性感的生意，盈利或许不难，但是想靠开交易所获取暴利难度也同样不小。
这里再说回到我们熟悉的加密资产交易平台，他们之所以总给人一种土豪多金的感觉，其实在于他们大多都没有遵循最基本的交易所商业模型，或多或少的都存在挪用用户资产进行投机或操纵市场的行为。而这才是这些平台与传统合规交易所(如纳斯达克、香港联交所等)最本质的差别。
那么下一个问题便是，这些加密资产交易平台是如何挪用客户资金的?
根据具体的方式不同，目前交易平台挪用客户资金的形式主要有两种，第一种方式简单粗暴，也是字面意义上的直接挪用，而第二种则更加隐蔽。
比如我们在FTX暴雷后发现，其本应存储在冷钱包中的用户托管资产，在今年初被同样由SBF控制的Alameda借走进行投机交易或弥补亏损。
这种挪用相当于将客户托管的资产对外进行放贷，因此客户的托管资产直接变成了Alameda的欠条。如果Alameda能够持续盈利并及时还款或许还好，而一旦Alameda投资失败失去偿还能力，该欠条的价值便会直接归零，导致用户的资产无法兑付。
第二种挪用相对于第一种方式来说，则显得更加隐蔽，因为理论上这些资产依然保存在交易所的账户或地址中。而且很多时候，交易平台总资产的价值还会大于负债的价值(也就是用户存入资产的价值)，这也是许多平台一再宣称自己储备金充足的原因。
那么既然如此，我们为什么还要将使用客户资产进行交易称为「挪用」呢?
我们举一个比较简单的例子，假设某交易平台只拥有客户托管资产共1000万美元比特币(这1000万美元便形成了平台对客户的负债，客户可以随时申请提取)，出于投机目的，平台将其中500万美元换为了升值潜力更大的Shib。
在牛市中，平台购买的Shib价格上涨3倍到1500万元，我们假设比特币价格未变，则此时平台拥有1500万Shib+500万比特币共2000万资产。同时欠客户的负债依然为1000万元比特币。显然，这时出具的任何审计报告都会显示平台用户的资产是足额兑付的。
但假如市场转入熊市，这时比特币价格下跌50%，而Shib直接归零跌到最高值的1%。则平台的资产将变为250万元(500*50%)的比特币与15万元(1500*1%)的Shib，共265万美元。但负债端则依然欠用户(1000*50%)500万美元比特币。这时平台资产显然已经不够兑付所欠用户的负债。
注意，这时平台中的资产依然存放在平台的地址或账户中，并没有出现第一类挪用的情况，但是用户的资产依然遭受了损失。
这就是为什么在市场转入熊市后平台更容易暴雷的原因之一：其持有的资产由于平台自身的投机交易，导致其与客户存入的资产风险敞口不一致。即便曾经的审计报告显示平台是超额储备的，同时也不存在第一种挪用情况，但随着市场价格的变动，平台依然可能出现资不抵债的问题，最终引起挤兑。
以上就是交易平台为何总是出现挤兑问题?的全部内容，望能这篇交易平台为何总是出现挤兑问题?可以帮助您解决问题，能够解决大家的实际问题是非常好学习网一直努力的方向和目标。