2月22日，聚合收益平台Yearn官方宣布将推出覆盖一篮子LSD资产的yETH。根据介绍，yETH包含多种LST，为用户分散投资风险的同时提高投资收益。
根据社区用户推测，Yearn推出的yETH是基于流动性质押平台LSD的ETH质押凭证资产如Lido的stETH和Frax的frxETH等构建的。
用户可将LST如stETH、frxETH等质押凭证资产存放在yETH中，Yearn可利用算法策略将这些质押凭证资产收益最大化，还能够享有Yearn本身所持有的veCRV治理资源的倾斜。如在Curve平台上创建yETH/ETHLP资金池，由于Yearn持有的veCRV数量比较多，可以投票引导该LP池中的CRV排放收益最大会。
另外，社区用户还解释到，Yearn的yETH和Frax的frxETH不存在直接竞争关系，因为yETH的底层支撑资产并非ETH而是stETH和frxETH等LSD质押资产，yETH是为stETH和frxETH持有者提供更高的收益。
需要注意的是，以上产品结构仅是社区推测，截至4月12日，Yearn宣布的yETH产品还未上线，也未透露太多信息。
LST资产价格能不能锚定ETH，是衡量一个LST资产是否优质的重要指标，因为这不但能反映出市场信心，还反映了LSD资产本身的稳定性及受欢迎程度。
如Lido的stETH在去年Luna崩盘等行业性事件中就曾出现过价格脱锚的情况，当时有不少用户担心会不会出现连环清算等，不过后来也很快恢复了锚定。
当上海升级后，LST支持用户在链上直接提取ETH，LST价格波动将会得到很大改善，价格会更加稳定。
在上海升级之前，DEX是LST资产退出的必须通道，升级之后，由于以太坊链上每日提取的ETH数量有限制，DEX依旧是LST代币最重要的退出通道，因为在DEX上用LST兑换ETH及其它资产快速方便。另外，LST代币与ETH可近似看成稳定币交易对，LP做市风险低，收益可观。
目前，用户主要在Curve和Balancer平台进行LST资产的兑换。LST代币要想保持锚定ETH价格的稳定及更好的用户兑换体验，就需要在这些DEX平台上资金池有足够的流动性。
LSD项目往往通过DEX为其资金池提供更高的收益激励来吸引更多LP资金，提供更大的流动性，为用户提供更好的兑换体验以抢占更多的市场份额。因此，Curve、Balancer等DEX平台自然成为LSD项目争夺流动性的重要战场。而LSD代币增量会带动DEX的TVL，交易量，收入等增加。
在上海升级前，Curve平台已成为LST代币兑换退出的首选交易平台。另外，它还支持用户为LST/ETH资金池提供流动性赚取交易手续费分成。
上海升级后，尽管支持用户用LST直接提取质押的ETH，但由于每日提款数目有限，提取过程也较为复杂，Curve依旧会是LST资产重要的交易兑换平台。
而LST/ETH资金池的流动性深度决定了LST兑换ETH的价格是否有价差或滑点。之前多次出现的stETH对ETH价格的脱钩现象，就是因为stETH/ETH资金池的流动性深度不够导致的。
这也意味着项目方想要stETH与ETH的汇率价格保持稳定，其对应的LST/ETH资金池就需要有足够的深度。这时，LST发行方需要要采取一些激励措施来吸引用户为该资金池提供流动性，来支持其发行资产的交易兑换需求。在Curve平台上，项目方往往是通过持有的veCRV权重，以投票的方式来引导相应资金池的CRV排放量，使其资金池的收益率高于其它同类竞品资金池，这也就是所谓的LSD资产流动性争夺战(LSTWar)
Convex作为Curve的收益治理平台，控制着一半以上的Curve投票权(veCRV)，可以有效决定CRV奖励分配，自然也成为流动性争夺的重要战场。
根据Curve.fi官网显示，4月12日，Curve平台上的stETH/ETH资金池日交易量6431万美元，TVL为16.7亿美元，已远远超越其主打的稳定币3Pool(USDC/DAI/USDT)资金池(TVL为4.9亿美元)，ETH/frxETH资金池TVL约为1.4亿美元。如此庞大的TVL为stETH提供了足够深的流动性，保障了stETH的兑付能力，而无需担心stETH资产的价格脱锚。
其中，通过Convex平台锁仓的stETH/ETH占8.95亿美元，ETH/frxETH有1.36亿美元。
目前，在Curve平台上，主要是Frax的frxETH/ETH和Lido的stETH/ETH资金池在争夺流动性。
其中，Frax持有的Convex治理代币CVX占约20.5%，它通过用CVX投票来影响Curve上的资金池CRV奖励排放的权重，以调整其CurveLP资金池收益率，不但可以增加对应资金池的深度还可以调整资产的质押收益率。
根据Yearn推出的yETH产品来看，该项目也将卷入LST流动性战争中：通过在Curve平台上创建yETH/ETH资金池，然后利用其持有的veCRV投票来影响资金池的排放量。
据悉，Yearn持有的veCRV数量比Frax多两倍，由此来看，未来yETH/ETH的收益率也将高于frxETH。
根据Balancer官网数据显示，4月12日，该平台流动性排名前三的池子分别为wstETH/WETH(TVL为3.2亿美元)、BAL/WETH(TVL为2.5亿美元)、rETH/WETH(TVL为8017万美元);排名第一和第三的资金池均是LSD资产，wstETH是Lido，rETH是RocketPool。此外，该平台上还有Frax的sfrxETH、Coinbase的cbETH等LSD代币池。
由此来看，Balancer已经成为除Curve之外，LSD代币的另一个主要交易阵地。其中，在Balancer平台上RocketPool的rETH/WETH资金池是所有DEX中流动性最高的。
另外，相较于Curve，Balancer在产品上有独创的Valut资金池机制，能够降低涉及多个资金池交易的GAS费，用户使用体验上更具有优势。
BalancerV2版本将交易逻辑(AMM)与资金池Valut分开，交易逻辑(AMM)单独存在另一个智能合约中;资金池Valut主要管理每个Balancer池子里的代币，计算交换、添加及退出的金额数目。
在这种模式下，交易逻辑AMM智能合约更像是一个插件，Balancer的架构变成了「资金池+可插拔的交易」这样的架构形式。这种架构下，AMM交易机制及逻辑可以任意定制，资金池只需按照交易AMM执行的最终结果执行，可节省用户代币交易中的多步骤GAS费。
在以往的DEX平台上，资产兑换路径往往需要涉及在多个资金池中兑换交易，才能实现最终兑换结果，这个过程被称为多跳交易(multi-hoptrading)，会消耗大量GAS费。
举个例子来说，在Uniswap上用BTC兑换stETH，首先，是在BTC/WETH资产池中，将BTC兑换为WETH，然后在WETH/wstETH资金池中，将WETH兑换为wstETH，才完成了最终兑换。在这个过程中往往需要支付大量GAS费。
然而，在BalancerV2中，平台上资金池中的所有代币都存在这个Vault合约中，可以直接执行将BTC兑换为stETH的交易，节省了在多个资产池跳转的逻辑GAS费，也被称为BatchSwap(批量交易)。
这也意味着，所有在Balancer资金池中存入的LSD资产也都可以无缝利用其Vault流动性中心进行交易，比如可将stETH直接兑换为BTC或者DAI、USDC等。而这在Curve平台上想要将stETH兑换为DAI，交易路径需要涉及三个资金池，需要先在stETH/ETH池中将stETH兑换为ETH，然后在ETH/BTC/USDT池中将ETH兑换为USDT，最后在3crv池中将USDT兑换为DAI。
2022年3月份，Balancer推出veToken模型veBAL，用户可通过4：1比例BAL/WETH(BPT)锁仓LP资产获取veBAL。
对于在Balancer建池的LSD项目而言，想要项目长期保持活力，就需要在资金池里保持足够的流动性，吸引流动性的最佳方式就是提升池子的BAL奖励分配权重，唯一的途径就是投票，要么对veBAL持有人贿选，要么自己购买BAL/WETH锁仓获得去投票。目前，LSD资产发行方通过控制veBAL投票来影响其资金池的BAL排放量，提高LP收益率。
例如RocketPool的rETH，在Balancer上对应的池子rETH/WETH，该池的BAL奖励分配权重越高，就会吸引越多的人在RocketPool质押ETH获得rETH，然后到Balancer提供流动性进行挖矿，使RocketPool在LSD赛道的市占率上升。同时，资金池的流动性越高，rETH的脱锚风险也就越小，交易体验越好。
AuraFinance是Balancer上的veBAL收益治理平台，由Sushiswap前CEO0xMaki建立。AuraFinance对于Balancer，类似Convex与Curve的关系，Aura的核心功能和Convex类似。据Dune数据显示，Aura持有的veBAL占比为26.2%，自然也成为流动性争夺的重要阵地。
Balancer的LST流动性战争优势在于其比Convex更高的贿赂资本效率，有数据显示，Aura的资本效率比Convex的资本效率高47%。
不过，根据Aura官网显示，rETH/WETH资金池TVL仅为745.6万美元，和Convex平台上相关LST代币池TVL还有很大的差距。
据悉，AuraFinance已与几乎所有主流LSD协议建立了合作关系，其中包括Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr和StaFi等。
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