Raydium是Solana上第一个使用AMM的DEX，广泛支持各种代币的交易对，并具有良好的流动性。过去一年随着Solana生态的成长，以及和pump.fun的合作，Raydium一跃成为Solana上最大的DEX之一。本文将详细介绍Raydium的运作机制、团队背景、代币经济和协议特色，并从数据资料分析Raydium的发展现况，讨论其在Solana生态中扮演的角色，还有pump.fun和迷因币热潮带来的影响。
Raydium是首个基于Solana区块链构建的去中心化自动化做市商（AMM），用于RaydiumDEX。AMM平台允许用户进行交易、交换和提供流动性，以赚取数字资产回报。该协议利用Serum作为其交换系统，并获得更大的流动性。与基于Solana的所有协议一样，Raydium利用了区块链的速度和承载力。对于新手来说，自动做市商（AMM）是数字市场中用来决定资产买卖价格的指数或协议。
Raydium是一个在Solana上采用AMM的去中心化交易所(DEX)，初期透过整合Serum(Solana上的去中心化交易平台，现为Openbook)的订单簿系统和设置无许可池(PermissionlessPools)，广泛替Solana生态的代币提供流动性，为用户带来更灵活和流畅的交易体验。目前，Raydium已经关闭订单簿功能，并提供三种不同类型的流动性池，各自收取的费用如下表所示：
（图1、Raydium不同流动性池的收费标准，来源：Radyium:KingofSolanaDeFi）
标准AMM池(AMMv4)即为早期的混合式AMM，和Uniswapv2一样按照k=x*y(k为固定值，x和y分别代表流动性池中两种代币各自的价格)的公式运作，流动性覆盖的价格范围为0到∞。创建时需要花费0.4SOL在Openbook上建立市场ID，而流动性池中的闲置资金早期会为Openbook的订单簿系统提供流动性。
恒定乘积流动性池(ConstantProductMarketMaker，简称CPMM)于Raydiumv3中推出，运作机制和AMMv4一样，差别在于AMMv4的交易手续费固定为0.25%，CPMM则有4%、2%、1％和0.25％四种级别可以选择。此外，创建CPMM时无需另外在Openbook上建立ID，费用更加便宜，且支援Solana最新的代币标准Token-2022。
集中流动性池(ConcentratedLiquidityMarketMaker，简称CLMM)CPMM的变体，允许流动性提供者在特定价格区间提供流动性，而不是全价格覆盖，有更好的资本使用效率，并有多个手续费级别可以选择。
而在今年初，Raydium和pump.fun合作，为达到69k市值的迷因币自动创建流动性池，带动了Raydium交易量的大幅成长，目前交易量已占Solana整体生态的97%。
Raydium由AlphaRay为首的匿名团队组成，其专业原为商品算法交易，2017年转而投入于加密货币做市领域，2020年深入研究DeFi后认为需要利用订单簿AMM来聚合流动性，因此便集合了一群以交易背景为主的核心团队创建Raydium，主要负责总体战略、运营、产品方向和业务发展的职务。
Raydium其他团队成员也都采用「Ray」作为名字的后缀，包括技术总监兼开发团队负责人XRay，在传统和加密货币市场具有8年的交易和低延迟架构设计经验；市场营销负责人GammaRay，曾在一家行业内领先的数据分析和市场研究公司工作，负责提高客户参与度市场传销；订单簿AMM的核心开发人员StingRay，曾在汽车自动驾驶系统公司的核心部门工作，有丰富的操作系统和交易系统开发经验。
整体而言，Raydium团队在传统和加密市场中的做市、套利和高频交易等方面有丰富的行业经验，他们在算法交易、营销、交易系统、智能合约开发和数学方面的多元化背景对Raydium的成长和创新至关重要。
根据Raydium的官方信息，项目方有将6%的代币分配给早期投资者，然而团队并未公开披露任何关于融资的真正情况。
Raydium于2021推出，早期采用混合式的AMM模型，流动性池中的闲置资金会自动在Serum的订单簿系统中下单以提供足够的流动性，允许用户除了直接和AMM池交换代币外，亦可以在Serum放置限价单进行更灵活的交易操作。Raydium透过这样的设计，让使用者可以在AMM和订单簿之间自由切换偏好的交易方式，并凭借Solana网路的高吞吐量和低交易成本，实现更快速且便宜的去中心化交易体验，是DeFi中第一个支持订单簿功能的混合式AMM。
此外，除了项目方创建的流动性池外，Raydium亦引入了无许可池(PersmissionlessPools)，任何人都可以替各种SPL代币建立流动性池，并自定义初始价格、交易手续费、初始流动性等参数，实现更多样化的交易环境和市场配置，为Solana生态系中的代币提供更多流动性支持，进一步扩大Raydium的应用场景。这些创新也让Raydium和其他产品做出差异化，并在早期取得了初步的成功。
而后，随着FTX的破产，Serum分叉成Openbook，Raydium也将流动性池迁移过去。2023年，Solana爆发迷因币热潮，Raydium的池子数量在短时间内遽增，其基础设施不足以应付相关活动的大量增长，尤其迷因币属于长尾市场，其高波动的性质并不适用于Openbook的订单簿系统。原因在于若要在订单簿系统中为迷因币提供足够的流动性，必须在广泛的价格区间中事先设置足够多的订单，但没有人可以知道迷因币最终的交易价格是多少，导致Raydium的AMM难以在Openbook上进行被动做市。再者，Raydium的AMM在一开始的设计中最多仅考虑到五至六个小数位的代币资产，而迷因币的价格动辄便是十几个小数位，容易造成系统的混乱和负担。(长尾市场：泛指包含大量小众需求的市场，意即在该市场中，每个产品的需求量相对较小，但所有产品加起来的总需求量却足以比肩热门产品的市场。在此处指的是单个迷因币的需求并不如BTC、ETH、SOL等热门代币的单一市场，但整体迷因币市场的需求却可以与其匹敌。)
有鉴于产品的使用场景已经超出原来的需求，Raydium停止了和Openbook共享流动性的功能，并推出RaydiumV3，不仅优化了使用者介面，也降低了使用者创建池子的费用，为用户带来更快、更顺畅的交易体验。
2024年1月，迷因币lauchpad平台泵乐上线，并与Raydium达成合作，只需花费0.02SOL便能一键发射迷因币，且只要代币市值达到69k美元，便会自动在Raydium建立流动性池，存入12k美元的初始流动性并烧毁。由于在pump.fun发币的流程相当简易，成本也很低廉，加上公平发射的机制，有效了防止代币发行团队跑路的情况发生，因此短时间内便吸引大量玩家入场，随之带动Raydium交易量的大幅成长，我们将在后续的章节中详细阐述pump.fun对Raydium带来的影响。
（图2、RAY的分配比例，来源：RaydiumDocs）
Raydium的原生代币为RAY，于2021年TGE，上图为代币的分配比例，可以看到RAY的总量为555,000,000，34%用于挖矿储备、30%用于生态发展、20%给团队、8％用于流动性，剩余则分配给社区、投资者和顾问，其中团队和投资者的份额(占总量的25.9%)在TGE后的前12个月完全锁仓，并于接下来的13-36个月线性解锁，团队也会将12%的手续费收入用于回购RAY。
RAY的持有者可以参与Raydium的治理投票，也能够透过质押获得更多的RAY作为收益，目前APR为4.45%。在早期，持有一定数量的RAY还可以参加Raydium的Lauchpad计画Acceleraytor，获得参与IDO的机会。虽然目前Acceleraytor计画已经终止，团队也声明不会再推出，但并不排除未来会有更多对RAY的赋能。
根据Coinmarket的数据显示，目前RAY在市场上的流通量在截稿前为263,850,025，流通率为47.5%，价格为4.2美元，市值为13.5亿美元。价格最高点曾来到16.93美元(2021/09/13)，最低点为0.13美元(2022/12/30)。
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