从真实世界看，在日益复杂的地缘政治环境中，日渐庞杂臃肿的国际支付结算体系不仅面临效率低下的积重难返，更饱受中立、平等立场的质疑，俄罗斯被剔除Swift系统无疑是先例，但绝不是最后一例。此外，金融的寡头化与不平等现象比比皆是，更为糟糕的是，这种现象仍在加剧。
很难说区块链能够完美的解决现实世界的问题，况且区块链本身也正面临发展瓶颈，但它至少是目前最有可能的路径之一。无论是Web2的巨头亦或Web3的顶流，无疑都不愿意错过对这个赛道的押注，比如贝莱德、京东、Coinbase、A16z、红杉、软银等等，更重要的是，对巨头的天量级资本而言，他们更多的不会被短期有限的财富效应吸引，而更加注重长远的增量空间，无论RWA亦或者PayFi能吸引到大资金的核心原因也正是如此。
如同前文分析，PayFi赛道是区块链世界去撬动天量的真实世界资产，在这个赛道图景上，如果单纯去分析PayFi的个别项目本身，无疑是一叶障目，更需要看到的是，在这样一个区块链生态中，如何形成更广泛的合力去创造新的金融范式。
图表：PayFi生态全景图
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正如上图所呈现的链接区块链世界与真实世界的资产互动，并不仅仅限于PayFi项目自身，或者说PayFi只是出入口而已，然而从PayFi本身的项目逻辑而言，其链接的是区块链世界的资金池和链下世界的金融需求，这种链接关系需要整合多重力量。
首要因素是必须要在一个相对宽松的监管环境和加密友好的城市进行运营。比如最近大热的HumaFinance就坐落于旧金山，早期合规交易所Kraken正是位于该城市，还比如目前的香港。
其次，目前的主要合作方仍然聚焦在需要能够提供全套出入金、流动性提供、去中心化基础设施合规服务方案的大型持牌机构，事实上，从这点上来说，这也是目前PayFi的高门槛及规模增长的阻碍之一。
以香港为例，具有一定资金实力、从基础设施、出入金、流动性包括KYC等均能提供合规监管框架的实体公司并不多，只有少数的监管持牌机构，如香港最大持牌虚拟资产交易所HashKeyExchange等。
HashKeyExchange作为香港最大持牌虚拟资产交易所，已跻身全球TOP10交易所，是PayFi项目最佳的合作对象，目前其交易量已经突破5380亿港元，资产沉淀也已经超过50亿港元，按Coingecko的最新数据，HashKeyExchange在全球交易所中排名前8，也是香港排名最高持牌虚拟资产交易所。与这类合规机构合作的好处在于，其合作的广度和深度以及对协同难度下了一个等级，更有利于项目快速搭建以及扩大知名度，否则需要在不同的环节寻找不同的合作伙伴，这某种意义上加大了项目的运营成本。
RWA是本轮周期的一大热点，但是PayFi概念也仅仅是今年7月份提出，在龙头项目HumaFinance9月份融资3800万美元的热度之下，才陆续广泛传播，不到三个月的时间，已经成为行业内炙手可热且备受关注的新概念和新叙事，其背后集结了业内顶级风投、合规交易所以及公链基金等如DistributedGlobal、HashKeyCapital、StellarDevelopmentFoundation等。
在今年的新加坡Token2049中，PayFiSummit活动也集中展示了12个PayFi赛道的项目以及相应的底层模块化Stack技术堆栈，意图进一步降低项目开发的门槛。
从合规角度，目前支付业务在不同地区有不同的监管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等都是项目进入支付赛道必须要考量的监管框架。
总的来看，赛道当前的规模、热度尚称不上主流；但在行业新叙事乏力的背景下，行业给予的高度关注也间接证明对这一方向的认可，至少在当前的影响力下，赛道雏形已然成形，未来仍然值得期待。
展望未来，对于PayFi发展而言，最需要克服的是监管合规，其次是在于如何通过流程管理，贯通从链上到链下的全场景，涉及到主要挑战如下。
挑战1:整个链条的合规化管理。
从风险视角，链上合规风险如果蔓延至链下，则对项目会形成致命打击，因此采用合规稳定币只是第一步；更长远的看，当前的稳定币均挂钩美元，在大规模推广的过程中，可能会面临跨国之间的外汇管制风险，比如近期韩国亦打算出台相关规定。此外，在出入金环节、流动性提供环节的合规都对项目成败起到了决定性的作用，这也是前文提到，为何需要与HashKeyExchange等合规交易所合作。
挑战2:技术和安全风险以及信用风险的管理难度增大。
如果业务形态纯粹发生在链上，技术风险相对比较集中，PayFi的业务形态决定了，其技术风险不仅存在于链上的黑客攻击，更存在于线下的履约见证等风险，此外无论是基于应收帐款或者是贸易，需要大量线上线下的数据交叉验证，而且没有实地的线下调研，这其实也对其信用风险管理能力提出了更高的要求。
挑战3:用户的进入门槛仍然较高。
从目前的PayFi项目来看，由于考虑到监管合规的因素，用户的KYC以及投资门槛目前都不太适合广大散户参与，比较合适机构/高净值人群参与，但从业务逻辑上来说，机构业务更容易开展，模式相对简单，但是假设后续要大规模推广，则用户门槛仍然是壁垒之一。
从PayFi的发展来看，当前还处在单向的融资方案的解决，也就是为真实物理场景寻找区块链世界的融资，如果更进一步则可以发展成为支付融资一体化的业务，或者可以说是PayFi+Defi+RWA的综合形态，一方面扩大资金来源，同时提高链上DeFi或交易所理财产品的收益来源；另一方面也为线下资产庞大的金融周转需求寻找突破方案。
图表：PayFi业务创新场景
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如上图，当前的PayFi资金池并不直接自于DeFi和交易所，更多来自项目本身自建的资金池。然而对于底层资产而言，在合规资金下，其无所谓资金来源，尤其是考虑当前市场的流动性分割的现状，可以考虑于Defi协议、合规交易所进行合作，充分整合区块链世界的流动性，一方面可以设计更多的资金风险属性、期限的产品，同时还可以实现支付融资一体，或者说利用区块链支付结算的高时效，结合链上收益，无缝实现支付融资一体。相当于，用户通过LP获取的收益作为抵押，可以即时获得PayFi平台的信用垫款，直接用于支付线下消费。
此外，对于中心化合规交易所和Defi协议而言，更是多了用户资金留存的有效抓手，一个可能的场景是：比如用户A通过HashKeyExchange出入金，在投资BTC收益后，可以用BTC或者USDC等合规稳定币投入交易所的理财产品，该理财产品的底层资产为PayFi的融资项目，以赚取稳定的收益，该收益也可以直接通过PayFi进行线下支付。
总而言之，从PayFi自身发展来看，结合区块链世界的玩法众多，货币的时间价值可以充分利用区块链的高效进行革新，而缩短的时间不仅可以提高周转效率，也可以更为方便的形成支付、融资、结算一体的产品形态。
据不完全统计，整个支付领域，仅信用卡、贸易融资、跨境支付等加总就有超过40万亿美元的市场，而当前PayFi仅仅是在传统金融被忽视的长尾市场进行了拓展。
结合日益合规化的区块链世界，仅以PayFi而论，这个规模粗略估计也超过万亿规模。在可预见的未来，如果在打通出入金障碍、线上线下融合加深、合规提速的背景下，或许由Web2世界通向Web3世界的高速公路也将被真正意义上贯通，PayFi也或许将是We3真正走向MassAdoption的关键转折。
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