答案：是的。这个基本面的变化叫做「溢价增发」。自去年中下旬开始，微策略采取了一种新的买币方式，即通过增发并抛售自己MSTR股票来购买更多比特币。这种「卖股买币」的策略乍一听闻似乎非常愚蠢，不仅可能会伤及股价，甚至还可能威胁到MSTR「杠杆比特币」的市场定位。
然而当你仔细分析其逻辑链条后，便会发现，这套「卖股买币」的新模式简直就是MSTR的超级飞轮，以及微策略的无限印钞机。
首先需要解释的是「资产净值溢价」（NAV）这个概念。由于MSTR通过发债持有大量比特币，且市场对比特币未来上涨的预期较强，MSTR股票的价值往往会超过于其持有的比特币本身的价值，这种溢价就被称为「资产净值溢价」，这种「资产净值溢价」反映了市场对公司未来比特币持仓扩大的预期，并成为MSTR持续增发股票进而购买比特币的支撑点。
另一方面，当比特币的价格上涨时，微策略的市值也会相应增长，这就倒逼各类指数基金基于权重考虑增加对MSTR的购买，进一步推动其价格和市值的上涨。
这时，因为「资产净值溢价」的存在，MSTR便可以开始自己的「溢价增发」操作。通过不断增发股票的方式，获得更多资金购买比特币，推动比特币上涨，而比特币的上涨则进一步提升了公司市值和融资能力，从而使得这一循环可以持续下去，这种策略创造了一种「反身性飞轮效应」（ReflexiveFlywheelEffect）。
在微策略的这个「反身性飞轮效应」中，最精妙的点在于：增发不仅不会对MSTR价格造成负面影响，反而会让MSTR变得更加值钱。
微策略在增发股票购买比特币时，新发行的股票通常会以高于其资产净值的价格进行交易。借助这种溢价，微策略在卖出每股MSTR时，将能够买到比个股背后所真实代表的比特币更多的比特币。
打个比方，我们以MSTR与比特币相关性系数计算，每股MSTR中， 36%的价值象征着公司背书的比特币，在没有溢价的情况下，当微策略卖出MSTR时，只能从市场上换来36%的比特币。然而当前，MSTR对比特币的溢价是2.74左右，这意味着每当微策略卖出一股MSTR，将能够换来约98%的比特币。
这意味着，公司可以用高于比特币净资产的资金来增持比特币，从而扩大其在资产负债表上的比特币持仓量。这种策略的核心在于，MSTR通过高溢价融资，从而提升了比特币持仓的速度和规模，而这一速度远远超过了此前「发债买币」的速度。
飞轮出现后，市值越来越高的MSTR也被纳入了美股指数的投资范围内，这样引来了更多的增量资金产生更多的资产净值溢价。第三季度MSTR与BTC脱钩的一部分原因也是在于，市场在提前计价MSTR会被纳入纳斯达克100指数，带来大量的被动资金流入。
美股指数投资者将会「被迫」向MSTR公司进行投资，再回到反身性飞轮，出现更大的资产净值溢价，能够使得MSTR筹集更多的资金来增持比特币，推动比特币的价格升值，提高市场对于MSTR的乐观预期，公司在指数中的权重可能会增加，这将引发指数基金的进一步买入需求，形成一个自我强化的正反馈循环，总体上形成了一种指数买入压力飞轮。
在大级别的时间维度来看，每股MSTR的持有者等价持有的BTC的数量在不断增加，而这不仅提升了市场对于MSTR作为「比特币替代投资工具」地位的认可度，还提高了对于MSTR的定价预期。
过去几周，微策略CEOMichaelSaylor变得愈发高调，在各大播客和新闻节目上高呼「美股会有更多的MSTR」、「MSTR的机制简直就是『无限金融银钞故障』」。
Saylor认为，MSTR的「反身性飞轮」模型具有强大的资本运作潜力，该模型不仅能够不断积累比特币，还能通过融资和股价上升来维持自身的增长，展现了上市公司如何利用资产溢价和资本市场融资能力来实现长期扩张。这种模式不仅仅是传统的「买入持有」策略，而是一种主动利用资本市场优势来扩大资产负债表的方式。这种机制有可能成为其他公司效仿的对象，特别是在资源密集型或资本密集型行业中。而实际上，确实出现了很多模仿MSTR来进行部分资产运作的公司。
目前看来，这样的听起来是「左脚踩右脚」的模式似乎可行性还不错，根据目前的数据统计，MSTR每多发行2.713美元的股票，才会用1美元来进行比特币的购买。不少人都认为他在以高杠杆的形式做多比特币才能做到很大程度上地「outperform」比特币，但其实MSTR的健康度很高，据推算，只有比特币的价格跌破700美元1枚，MSTR才有被清算的风险。
目前来看，这套机制似乎还在完善地运行着，MSTR持续地增持BTC，但是当这套机制运用地越来越广泛，无疑会使得美股指数受到更多的加密资产及其相关衍生品的影响，这套机制像一根绳子，将加密货币市场和美股市场捆绑在一起，会带来市场的深层次的变化。对于加密货币市场来说，无疑引入了大量的美股资金溢出的流动性（主要被BTC承接），而对于美股市场来说，似乎加剧了波动风险。
按照Sailor（MSTR创始人）的愿景，在未来2050年，比特币的价格将会达到五十万美金一枚，希望在那时，MSTR将会成为一家万亿级别的公司，在推动加密货币的更深层次深入人们生活的地方更好地应用，听起来很像「完善版的庞氏骗局」的这套模式能否运行到彼时，可能需要后续的市场来检验了。
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