质押ETH：以太坊网络无法拖欠质押的ETH，因为从技术上讲，这不是债务。质押收益是通过编程方式从链上活动和网络发行中得出的，这意味着收益会根据网络性能、活动水平和质押率而波动。
主权债券：当地货币的通货膨胀会侵蚀债券回报的价值，从而降低购买力。
质押ETH：如果新ETH的发行率显著超过基本费用的销毁率，则存在通胀风险，导致供应量增加，从而降低净收益，稀释利息支付的价值。
主权债券：利率变化会影响债券价格，利率上升通常会导致债券价格下跌。
质押ETH：虽然以太坊本身不会发行多种债券（不同期限的多种质押收益率），但其他1层智能合约平台的收益率预期变化可能会影响质押ETH的感知价值和吸引力。
主权债券：当地货币相对其他货币的贬值会导致兑换成其他货币时利息支付和本金的价值大幅降低。
质押ETH：ETH相对于其他主要加密货币和法定货币的价值可能会波动，从而影响相对于其他资产的质押收益率和本金的实际价值。
主权债券：政府或监管制度的变化可能会影响债券偿还，并可能导致财政政策的变化和/或债务重组。
质押ETH：这个类比不太直接。质押ETH承担着与网络安全和治理相关的额外风险。如果验证者行为不当或串通，质押的ETH可能会被罚没作为惩罚，从而导致本金的潜在损失。影响更广泛加密货币市场的监管变化也会影响质押ETH的价值和安全性。
主权债券：主权债券一般被视为低风险、低波动的投资。然而，在经济不稳定或政治动荡时期，债券的波动性可能会大幅增加。
质押ETH：质押ETH波动性较大，因为它尚处于萌芽阶段。波动性会影响质押收益和本金价值。
将质押的ETH建模为主权债券需要了解它们各自风险状况的差异。虽然两者都会受到通货膨胀、利率变化和货币贬值的影响，但这些风险的性质及其影响可能会有很大差异。此外，ETH质押引入了与网络安全、验证者行为和智能合约错误相关的独特风险，这些风险在传统主权债券中没有直接相似之处。
与计算主权债券的现值类似，人们可以尝试模拟所谓的质押ETH债券的现值。该公式会将每笔再投资息票的现值添加到债券到期时票面价值的现值中。然后，通过将息票利息与质押ETH收益率建模，并将贴现率与美国国债的无风险利率建模，人们可以得出质押ETH债券的现价。
尽管如此，主权债券和质押ETH债券之间最重要的区别之一在于，质押ETH的收益率每天都会发生变化。因此，对质押ETH债券进行建模需要计算到期期间的平均收益率。此外，与传统主权债券不同，质押ETH可以随时取消质押或赎回，本金可以随时赎回。
目前，ETH没有收益率曲线，这意味着质押收益率与质押资产的到期时间之间没有关系。然而，根据我们的研究，ETH收益率曲线可能会在未来几年内发生变化，增加与主权债券的相似性，ETH质押的期限和期限各不相同。
流动性质押衍生品(LSD)是一种旨在简化质押流程的协议，适合缺乏技术专业知识的用户。LSD与受信任的节点运营商合作，代表用户管理质押操作。通过领先的LSD提供商Lido质押ETH的用户将获得stETH。stETH是其质押ETH的合成版本，功能类似于代币化的存款证明。stETH代币会自动重新调整以反映质押奖励（3.2%APY），并且可以在中心化和去中心化交易所转换为ETH。然后，代币或存款证明可用于借贷、获取杠杆、再抵押和数字资产领域内的许多其他金融活动，尤其是基于以太坊的应用程序/协议。
stETH是ETH的收益版本。由于stETH具有可编程性和流动性，它开始在许多DeFi协议和应用中取代ETH。事实上，stETH一直在取代ETH成为以太坊经济中的优质抵押品。如今，作为DeFi抵押品供应的stETH总计约270万，约占整个stETH供应量的31%，如下所示。
注意：此第三方图表左侧Y轴以美元（十亿美元）为单位。上图右侧显示的每个缩写都代表一种不同的资产，可用作抵押品，如下所示：cbeth（CoinbaseStakedETH）、reth（RocketPoolETH）、dai（MakerDaoStablecoin）、usdt（TetherStablecoin）、usdc（CircleStablecoin）、weeth（Ether.fiETH）、wbtc（WrappedBitcoin）、eth（ETH）、steth（LidoStakedETH）。来源：截至2024年8月15日的Dune（https://dune.net/lido/steth-collateral-compare-to-others）。仅供参考，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。
Curve、Uniswap、Balancer、Aerodrome和其他领先的DEX的流动性池中存在超过80,000枚stETH。 stETH是一种收益资产，由于其为用户、流动性提供者和做市商提供的资本效率，它正在成为首选的抵押品。目前，AaveV3、Spark和MakerDao上的首选抵押品分别为130万枚stETH、598,000枚stETH和420,000枚stETH，它们被锁定在这些协议中，并用作发放贷款或加密货币支持的稳定币的抵押品，如下所示。我们的研究表明，stETH和ETH的其他流动性质押衍生品正在成为以太坊生态系统内金融活动的首选优质抵押品。
注意：此第三方图表左侧Y轴以stETH数量衡量，而不是stETH的美元金额。来源：截至2024年8月15日的Dune（（https://dune.net/lido/steth-collateral-compare-to-others）。仅供参考，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。注意：图表右侧显示的每个图例标签都是特定协议的名称。
但是，如果用户希望从其质押的ETH中获得更高的收益，同时提供更多效用作为抵押品，情况会怎样？
这正是Eigenlayer（一种再质押协议）可以实现的功能。迄今为止，Eigenlayer已积累了130亿美元的ETH代币化存款证，占LidoTVL的50%，占ETH总供应量的约4%，如下所示。代表以太坊网络上质押的ETH的Liquid质押衍生代币可以在Eigenlayer平台上再质押，从而使其他协议能够在指定期限内增强其网络安全性，这一过程类似于租赁安全服务。
某些协议的代币波动性太大，无法提供可靠的网络安全，因此可能会面临流动性短缺和/或需要增强其安全性，这两种情况都可以通过双重代币质押或用更稳定的抵押品（如ETH）出租其全部安全来解决。对于其安全服务，像EigenLayer这样的再质押协议会奖励再质押者，就像以太坊网络向验证者支付报酬一样。
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