除了发行和用户小费之外，验证者还会收取矿工可提取价值（MEV）奖励，或者通过在他们生成的区块中包含、排除或重新排序交易而获得的额外利润。
MEV相当于传统市场中的订单流支付（PFOF）高频做市商和交易员向验证者支付的额外收入，以优先处理他们的交易流。与优先费用一样，其收益率不稳定，因为它依赖于区块空间的供求关系，并利用在网络上进行交易的知情较少的交易者。重要的是，MEV奖励仅适用于运行MEV客户端（例如MEVBoost）的验证者。
重要的是，基础费用（再次强调，发送交易的标准成本）不会对收益产生影响。相反，它被烧毁，不会为质押者提供直接现金流。作为EIP1559升级的一部分，基础费用机制使费用更加可预测，以太坊网络更加用户友好。
只有基础费用和发行量才能改变ETH的总供应量。用户支付基础费用的ETH代币将永久从总供应量中移除。如果基础费用足够高（在当今市场上大于23gwei ）且销毁量超过网络发行量（每年940,000枚ETH），则ETH总供应量会随着时间的推移而下降，从而使协议通货紧缩。相反，如果网络发行量高于销毁的基础费用，则网络将出现通货膨胀。
两种动态支持ETH供应的通货紧缩趋势。首先，以太坊的权益证明(PoS)机制使验证者能够减少与运行网络服务器相关的运营费用(Opex)和资本支出(Capex)。换句话说，与PoW和ASIC 机器相关的能源和数据中心成本在PoS中不存在。
其次，作为首屈一指的智能合约平台，以太坊网络在底层以每秒14笔交易的限制运行。得益于经过严格测试的代码，以太坊在短短九年的发展历程中吸引了最多的活跃开发者、最广泛的应用和最高的结算价值。
自2022年9月15日过渡到PoS并实施EIP1559以来，ETH一直充当着净通缩资产，平均每年减少供应量0.106%。如果以太坊继续以PoW运行不转向POS，也没有EIP1559，该网络的供应量每年将膨胀3.2%，如下所示。
来源：UltraSoundMoney。数据访问时间为2024年8月15日。自合并以来ETH(PoS)与ETH(PoW)与BTC(PoW)的通货膨胀率比较。仅供参考，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。
如上所述，矿工可提取价值(MEV)收益是ETH质押收益的一部分。在本节中，我们将深入探讨MEV，特别关注它是如何产生的，以及它如何预测经济活动和市场周期。
MEV相当于传统金融中的订单流付款(PFOF)，当做市商和高频交易公司向验证者支付额外费用以绕过标准的以太坊Mempool排队，从而优先处理他们的交易包时，就会发生这种情况。同样，在传统金融界，像CitadelSecurities这样的公司会向Robinhood、TDAmeritrade、CharlesSchwab和Fidelity等平台支付费用，以引导客户订单流向他们。实际上，MEV诞生于2017年ETHICO 热潮期间，作为优先贿赂的基本形式。在ICO时代，购买某些项目的代币的参与者和投资者必须将ETH存入智能合约以换取该项目的原生代币。随着它们变得越来越受欢迎，代币发行变得超额认购，并按照先到先得的原则运作。为了成为第一批将ETH存入这些智能合约的人，参与者在链下贿赂验证者。
与PFOF一样，MEV通常反映散户交易活动，因为做市商愿意为不太知情的订单支付比知情订单更高的价格。正如PFOF支付是衡量散户股票领域支出过度和风险偏好的指标一样，MEV在预测以太坊生态系统的衰退和经济周期方面也发挥着类似的作用，如下所示。
来源：ARKInvestmentManagementLLC，2024年，基于截至2024年6月9日的Daytradingz.net和MEV-Explorev1的数据。仅供参考，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。
虽然以太坊上的MEV与股票市场上的PFOF产生的收入相当，但MEV占ETH和ERC-20代币总市值的百分比远高于美国股票市场的百分比。自合并以来，每年按比例提取的7.9亿美元收入占ETH3150亿美元市值的0.20%。ETH和ERC-20代币的总市值约为5000亿美元，提取的收入百分比降至0.15%，仍然比PFOF收入28.91亿美元占美国股市50万亿美元市值的0.0056%高27倍。在早期开发阶段，以太坊的订单路由机制比传统金融中的订单路由机制更昂贵，但值得注意的是，以太坊通过智能合约支持更广泛的订单类型例如闪电贷、质押、掉期以及与去中心化应用程序的其他交互。
此外，在传统金融中，其他费用和利润中心（经纪费、交易所费和对冲基金利润）是PFOF收入的首要来源。这些成本并不透明，但对传统金融交易的整体成本结构至关重要。
根据传统金融中历史的PFOF模式，PFOF收入的增加与涉及信息较少的交易者的零售活动增加相关，而PFOF的降低则表明相反。例如，在2021年至2022年期间，随着利率上升16倍，Robinhood的PFOF收入从9.74亿美元下降40%至5.87亿美元，这预示着熊市的开始。对于MEV来说也是如此，从2021年7月到2021年10月，高频交易公司和MEV机器人使用的区块空间在2022年严重的加密货币熊市之前下降了五倍，如下所示。
来源：ARKInvestmentManagementLLC，2024年，基于Explore.flashbots.net截至2024年8月15日的数据。仅供参考，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。
我们的研究表明，未来一年MEV的大部分可能会在Layer2上被提取和重新分配。Layer2是建立在以太坊之上的次级协议。它们通过在主链外处理交易来提高可扩展性和效率，同时利用其安全性，缩短交易时间并显着降低交易费用。在未来两年内，我们预计超过90%的总交易将发生在Layer2上。为了迎合对价格更敏感的散户投资者，Layer2应该会主导ETH交易活动，从MEV中获得不成比例的收益，当排序器（或Layer2的验证器）进一步去中心化时，收益会更大。
如今，占主导地位的Layer2网络Arbitrum和Optimism都使用单个排序器运行，这意味着区块空间不会拍卖给出价最高的人。相反，交易将按照先到先得的原则进行排序，区块搜索者或构建者无法重新排序。
因此，某些形式的MEV（最大可提取值）是不可能的，这表明MEV明显低于在具有多个去中心化排序器和更成熟的MEV基础设施的更先进状态下的水平。
MEV收益率是ETH整体收益率的一个子集，它正在成为以太坊区块链上活动和经济周期的可靠指标。与传统金融相比，MEV以散户交易为主，信息不充分的资金流占比更高，MEV是活动和经济健康状况的衡量指标，它影响ETH在周期中的收益率，并为评估1层账本提供框架。
固定收益资产（尤其是债券）已存在数百年，是经济最重要的金融推动因素之一。债券代表投资者向借款人（通常是公司或政府）提供的贷款。我们的研究表明，尽管不等同于主权债券，但质押ETH(stETH)具有与主权债券类似的特征，这些相似之处值得探索。
质押ETH与主权债券之间最重要的相同点和不同点如下：
注意：对于到期期限部分，质押的ETH可以随时取消质押，此后除了在此期间获得的收益外，还可以收回最初质押的金额（称为本金）。资料来源：ARKInvestmentManagementLLC，2024年。仅供参考，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。
当我们在下面讨论质押ETH与主权债券的比较时，我们强调它们的差异与相似之处一样重要。我们认为，它们的风险状况代表了质押 ETH 与主权债券之间最显著的差异。
主权债券：当一国政府发行以当地货币计价的债务时，该政府存在违约的可能性，尽管对于稳定的经济体来说这种可能性较小。
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