ayPal的入场只是个开始，后续将会有更多的金融公司杀入。
2023年8月7日，美国支付巨头Paypal宣布推出其稳定币PayPalUSD（PYUSD），成为第一家发行稳定币的科技巨头。当我们还陷入在SEC与Binance、Coinbase、Ripple博弈的政治泥泞中时，传统金融领域的Paypal通过联合Paxos推出PYUSD稳定币打破了加密监管的僵局，市场风云再起。
本文将通过近距离观察PYUSD稳定币，来看Paypal此时推出稳定币的逻辑，分析 PYUSD 稳定币具备何种优势，以及将面临来自去中心化的亦或是监管不确定性的挑战。
2023年8月7日，美国支付巨头Paypal宣布推出其稳定币PayPalUSD（PYUSD）。PYUSD稳定币由美元存款、短期美国国债和类似的现金等价物100%足额抵押锚定，合格的美国用户可以通过Paypal进行1:1美元兑换。由此，Paypal成为第一家发行稳定币的科技巨头。
作为PayPal生态中唯一支持的稳定币，PYUSD利用了PayPal在全球支付行业二十余年的经验积累，结合了区块链的高效、低成本和可编程性，将用于连接Paypal现有的4.31亿用户，为Web2的消费者、商家和开发者提供了法定货币与数字货币无缝连接的桥梁。
此外，PYUSD作为在以太坊区块链上发行的ERC-20代币，能够同时协助PayPal生态应用拓展到外部的Web3项目。目前大多数稳定币都是在特定的Web3场景中使用的，但是PYUSD从第一天起就能够将Web2与Web3相兼容。
PayPalCEODanSchulman表示：「向数字货币的转变需要一种稳定的工具，既要数字化，又要容易与美元等法定货币挂钩。PYUSD将为数字支付的增长提供了必要的基础。」
符合条件的美国客户能够通过PayPal:
Transfer：在PayPal和兼容的外部钱包之间转移PYUSD；Send：使用PYUSD进行点对点支付；FundPurchases：在结账时选择PYUSD进行付款；Convert：转换成任何PayPal的支持的加密货币。
PYUSD这种Web2视角的稳定币可能改变Web3的整体支付方式。而在合规层面，二十余年与监管沟通经验的 Paypal也会更甚其他Web3企业。
发行PYUSD的PaxosTrustCompany成立于2013年，主要提供现金托管、加密货币服务、数字资产发行、证券和商品结算等服务。该公司持有纽约州Bitlicense加密资产运营牌照，受纽约州金融服务部（NYDFS）的监管。虽然Paxos在今年2月收到NYDFS的监管要求而下架Binance-PegBUSD稳定币，以及收到SEC考虑将BUSD认定为证券的威尔斯通知（WellsNotice），但是相信此次与Paypal的合作，不论是从市场体量还是从资格审查而言，双方对于监管而言是慎之又慎。
从2023年9月开始，Paxos将每月发布一份公开的PYUSD储备报告，以及储备资产价值的公开第三方证明。上述认证将由独立的第三方会计师事务所出具，并按照美国注册会计师协会（AICPA）制定的鉴定标准执行，以确保资产的安全性和完整性。
2022年6月，Paypal也成功取得NYDFS的Bitlicense牌照，同时Paypal也披露，在PYUSD推出前已经与美国监管机构和政策制定者进行了广泛的讨论。
众所周知，稳定币是加密行业最为暴利的业务，除开手续费、服务费收入等基础收入之外，类似传统银行存贷款业务的息差收入在目前的利率环境下尤为可观。可以说，目前的利率正主宰着一切。
从做生意的角度来看，Paypal瞄准加密业务无可厚非。从行业角度来看，处于传统支付行业领先地位的科技公司全面拥抱区块链的叙事也没有问题，要知道比特币与区块链技术就是为了解决去中心化点对点电子现金支付系统而出现的。
2.1储备资产的生息收益
根据USDT发行商Tether披露的2023Q2报告，USDT的总资产规模从年初的660亿达到了目前的860亿美元，其中超过550亿的美元资产用于投资美债等无风险资产，大部分的盈利都来源于此。
据报道，Tether在Q2季度实现了超过10亿美元的盈利，而在Q1季度更是实现了14.8亿美元的盈利，Tether有望在今年赚取40亿美元的盈利。这比全球资管巨头Blackrock的盈利还要多，而该公司的员工规模只有50多人。
如何创造巨额收入？
在规模效应下，稳定币发行商的边际发行成本为零，只需发行以美元计价的债务，就能够以零成本的代价收获法币资产，此后再将法币资产投入到美债等无风险生息资产中，并且保留其全部收益。
要知道Coinbase2023Q2季度通过交易所手续费赚了3.74亿美元，从和Circle的利息收入中赚了2.4亿美元。这就是加密行业目前的真实情况买国债比运营交易所的利润率更高。稳定币这种「日抖千金」的盈利能力已经能够秒杀市面上90%的上市公司。
那么又是如何实现零成本获得法币资产呢？
SEC给了Paxos稳定币发行方一个冠冕堂皇的理由，即为了规避此前Paxos被SEC指控的未注册证券发行风险。因为作为中心化的发行方，如果为用户提供了生息的稳定币资产，那么这样的稳定币很有可能被SEC认定为证券。
由此，我们可以通过PaypalCryptocurrency的用户条款中看到，Paxos作为发行方有权享有法币资产托管而产生的费用，这些费用将与Paypal分享，这些收益与PYUSD稳定币持有者没有任何关系。
2.2传统支付业务的货币化
PaypalSVPJose在采访中表示：「在过去，稳定币的传统盈利机制一直是通过储备资产的生息收益实现的，在目前的利率环境下，一直是行业内可观的盈利来源。然而我们也并不认为这是唯一的盈利机制，Paypal将通过更接近传统支付业务的方式实现盈利，这也意味着当商家想要接受稳定币的结算时，会存在一定的商家折扣率，同时个体用户在不同种类的稳定币兑换时也会产生一定的相关费用。」
交易兑换具有高频的应用场景与稳定的费率抽成，可持续贡献收入。Paypal将在后续不断打通能够绑定的加密货币，并且不断地丰富加密货币的应用场景，使得加密货币的交易兑换（Convert/Swap）功能指日可待。在Coinbase向SEC披露的上市文件中显示，Coinbase在2021Q1从交易中赚取了15亿美元的巨额收入，占比当时总收入18亿美元的86%。再以MetaMask为例，其手续费率为0.875%，其2021年收入高达2.5亿元。
通过上述对于Paypal入场加密行业的梳理，可以看出：PYUSD的推出，不仅可能改变当前稳定币市场的格局，还可能改变传统支付业务的盈利逻辑，为传统支付领域开启新一轮商业模式的演进。
显然，相比其他稳定币发行商，Paypal具备的各种优势不言而喻。相信Paypal能够通过海量的流量入口（Web2）叠加丰富的支付场景（Web2+Web3），结合自身传统支付业务的货币化优势，发挥PYUSD稳定币最大的价值。
中心化Paypal发行的PYUSD稳定币和Tether的USDT，Circle的USDC并无本质区别。如何应对明牌的竞争，唯有通过Web2拉新并提高市场占有率，带动加密市场的MassAdoption。
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