再质押市场解读：从08年金融危机看虚拟货币再质押市场！当不良的抵押贷款操作导致违约增加时，连锁反应的清算、恐慌和流动性短缺引发了全球经济的严重衰退。今天非常好学习小编给大家详细介绍从08年金融危机看虚拟货币再质押市场，希望大家喜欢！
随着ETH质押收益降至约3% ，投资者转向使用一种称为流动性再质押代币（LiquidRestakingTokens,LRTs）的代币化再质押池，以提高 ETH 计价收益。因此，LRTs中的价值已经飙升至100亿美元。这一趋势的主要推动力是约 23亿美元被用作抵押以进行杠杆操作。然而，这种策略并非没有风险。每个 LRTs 的组成部分都有其独特的风险，这些风险难以建模，并且链上的流动性不足，难以在大规模削减事件中支持有效的清算。
随着以太坊（ETH）质押收益率降至约 3% ，投资者开始转向一种名为流动再质押代币（LRTs）的代币化池，以寻求更高的以太坊收益。因此，LRTs 中的价值激增至 1000 亿美元。这一趋势主要由约 230 亿美元的抵押品推动，用于杠杆操作。然而，这也伴随着风险。LRTs 中的各个头寸具有难以预测的特异风险，并且链上流动性不足，难以在大规模削减事件中进行有效清算。
当前LRTs的情况与 2008 年金融危机前的状况有一些相似之处。2003 年，联邦基金利率降至 50 年来的最低点 1% 。为了追求更高的美元回报，投资者涌入美国房地产市场。由于单个抵押贷款缺乏流动性，金融工程师将其打包成抵押贷款支持证券（MBSs）。2008 年崩溃的核心问题在于过度杠杆和MBSs的流动性不足，这些证券和LRTs一样，包含难以预测的特异风险。当不良的抵押贷款操作导致违约增加时，连锁反应的清算、恐慌和流动性短缺引发了全球经济的严重衰退。
鉴于这些相似之处，我们应该反思并尝试回答：我们能从过去的教训中学到什么？
（注意：这里还有很多未提及的内容，但为了保持主题，我挑选了一些与我们故事最相关的内容）。
导致2008年经济衰退的一个简化故事如下：
对抵押贷款支持证券（MBSs）需求的增加自然激励了抵押贷款的供给增加。因此，发起和分配模型日益流行。这使得抵押贷款机构（发起人）迅速将违约风险转移给证券化者，再将其转移给寻求更高收益的交易者（分配）。通过转移风险，发起贷款的过程变得更加可扩展，因为他们可以快速发起和出售抵押贷款债务，而无需庞大的资产负债表和有效的风险管理。
这里存在我们的第一个委托-代理问题：由于抵押贷款发起人不需要承担他们发放的贷款的风险，他们有手段和动机在几乎没有风险的情况下去发放更多的抵押贷款。这种激励机制导致的结果是，一种极其糟糕的抵押贷款类型出现了，被称为设计用于违约的贷款。
然而，除了抵押贷款发起人和证券化机构，还有评级机构在支撑这些看似稳定的收益来源。评级机构的加入也发挥了重要作用。根据每个特定的抵押贷款支持证券(MBS)的结构，评级机构负责评估哪些证券是优质的（AAA），哪些是高风险的（B 级及以下）。评级机构的参与通过两种方式加速了金融危机的到来：
评级机构的费用由负责将抵押贷款打包和证券化的机构支付。这种利益冲突导致评级机构为了争取更多业务，竞相降低评级标准。例如，评级机构Fitch因为较少授予AAA评级，几乎失去了所有的MBS评级业务。
当时的风险模型是有缺陷的，特别是它们错误地假设不同抵押贷款之间的违约风险是独立的。结果，证券化机构可以根据风险对MBS进行分级（最风险的部分在违约时首先承受X%的损失），以创建债务抵押证券(CDO)。风险最低的部分更有可能获得AAA评级，而风险最高的部分可以重新打包、重新分级，再次进行评级。这些新CDO的顶级部分往往会被重新授予AAA评级（需要注意的是，违约概率并不是独立的）。
1988年，巴塞尔协议I(BaselICapitalAccord)获批，规定了国际活跃银行的资本要求。所谓资本要求，指的是银行在持有每一美元的风险加权资产时，必须相应储备多少资本。简单来说，这实际上限定了银行的最大杠杆比率为12.5:1 。如果你熟悉加密货币的借贷协议，可以把风险加权资本要求看作类似于不同资产的贷款价值比(Loan-to-Valueratio)。但实际上，风险加权并不总是为了减少风险，它有时被用作鼓励银行追求其他目标的工具。为了鼓励银行为住房抵押贷款提供融资，住房抵押贷款相关的证券被设定为商业贷款风险的一半（50% ），这意味着银行可以使用两倍的杠杆（25:1）。到了2007年，巴塞尔协议II(BaselII)进一步降低了AAA评级抵押贷款支持证券(MBS)的风险权重，使得银行可以将杠杆比率提高到62.5:1 （注意：评级较低的MBS杠杆率则更低）（政府问责办公室关于抵押贷款相关资产的报告）。
尽管有资本要求，银行通过特殊投资工具(SIVs)实现了评级和监管套利，从而规避了更多的杠杆限制。SIV是银行赞助的一个独立法律实体，但它拥有独立的资产负债表。尽管SIV自身几乎没有信用记录，但它们依然能以较低的利率借款来购买资产，因为外界普遍认为赞助银行会在出现损失时提供支持。实际上，银行和这些表外的SIVs几乎是一体的。
长时间内，银行不需要为SIVs的债务满足任何资本要求。直到安然公司通过将债务隐藏在精心设计的表外工具中来支撑股价，最终导致崩溃，监管机构才开始重新审视这一问题。不过，尽管如此，监管上并没有实质性变动SIVs仍然只需遵守其赞助银行10%的资本要求。用杠杆比率来表示，银行仍然可以通过SIVs对AAA评级的抵押贷款支持证券(MBS)使用625:1的杠杆。（注意：这并不意味着银行一定会最大化杠杆或只持有MBS，只是他们有这样的能力）。
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