从中我们也可以学到复杂性的重要教训。金融并不简单，它的核心是某些参与者比其他人更擅长评估和承担风险。单独评估一支政府债券相对比较容易。一笔抵押贷款虽然复杂一些，但仍在合理范围内。但如果面对的是一组基于复杂假设的抵押贷款池呢？或者是基于更多假设的风险分层？再或者是经过多次重新打包和分层的抵押贷款池？这无疑让人头昏脑胀。
在这些复杂的打包和分层过程中，许多人会选择把风险评估的工作交给市场，而不再对这些衍生品进行详细的尽职调查。
而衍生品市场对复杂性的追求背后有很大的利益驱动，这种复杂性往往有利于精明的投资者，而不利于缺乏经验的人。当金融工程师、高盛员工FabricefabulousFabTourre被问到谁会购买他们的合成CDO时，他的回答是：比利时的寡妇和孤儿（Blinder78）。
但是华尔街贪婪！的叙述过于简单化了。事实上，最终从2004年到2007年（即市场最狂热的时期）发行的AAA评级债券损失并不算严重到2011年的累计损失仅为17个基点然而全球市场却经历了史无前例的崩溃。这表明，过度杠杆和不良抵押品可能并不是唯一的原因。
在《信用危机》一书中，Gorten和Ordonez提出，当披露抵押品质量的信息需要支付成本时，即使是日常的市场波动也可能引发经济衰退。模型显示，随着市场长时间未遭遇重大冲击，放贷机构会减少用于评级的信息成本。因此，带有低质量且评级成本高的抵押品的借款人逐渐进入市场（例如，SIV中持有的次级抵押贷款支持证券）。由于评级降低，借贷成本下降，进而提升了市场活动，因为借款人能够以更低成本获得抵押品。然而，当某些高风险抵押品的价值出现小幅下跌时，债权人可能会重新选择支付评级成本进行评估。结果，放贷机构开始回避那些评级成本高的抵押品，即使它们的质量并不差。这种信贷紧缩可能导致市场活动大幅下降（Gorton和Ordonez）。
加密市场（尤其是以太坊）对安全ETH收益的需求，类似于传统金融中对安全美元收益的追求。与2003年政府债券的美元收益类似，ETH质押带来的收益也在逐步压缩。随着约30%的ETH供应被质押，目前收益率已降至大约3% 。
与2008年的抵押贷款支持证券(MBS)类似，质押收益率的下降促使市场寻找更高风险的投资机会以获取更大的回报。这种类比并不新鲜。特别是在AlexEvans和TarunChitra的文章《PoS和DeFi可以从抵押贷款支持证券中学到什么》中，他们将液态质押代币(LSTs)比作MBS。这篇文章讨论了LSTs如何帮助质押者同时获得保障网络安全的质押收益和DeFi收益，避免两者竞争。从那时起，LST持有者主要通过将其作为抵押物借贷来增加杠杆。
然而，MBS（抵押贷款支持证券）与流动再质押代币（LRTs）之间的关系似乎更加复杂。
虽然像stETH这样的LST将具有相对同质的风险的验证者聚集在一起（因为它们验证的是相对稳定的协议），但再质押市场则完全不同。再质押协议促进了对各种主动验证服务（AVS）进行质押的同时聚合。为了激励用户存款，这些AVS向质押者和运营商支付费用。与普通的ETH质押相比，ETH再质押的机会数量是无限制的但因此也可能存在独特的风险（例如，独特的惩罚条件）。
由于收益率更高，寻求风险的加密市场纷纷涌向存款，截至撰写本文时，锁仓总价值（TVL）约为 140亿美元。在这一增长中，流动再质押代币（LRTs）占据了重要份额（约 100亿美元），这些代币化了再质押头寸池中的股份。
一方面，普通的ETH质押收益让人感觉像是政府发行和支持。例如，大多数质押者可能假设，在发生导致大规模惩罚的重大共识错误时，以太坊将会进行硬分叉处理。
另一方面，再质押收益可以来自任何来源。它们不能依靠在协议中发行ETH来激励持续的安全性。如果出现自定义惩罚条件的实施缺陷，以太坊的硬分叉将引发更多争议。如果情况足够危急，也许我们能看到来自 DAO黑客攻击的硬分叉是否导致了任何道德风险，这与银行救助相关，这些银行被认为是太大而不能倒，否则将对全球金融系统造成系统性风险。
LRT发行者和ETH再质押者的激励与寻求更高收益的抵押贷款证券化者和银行的激励是相似的。因此，我们可能会看到加密领域中设计为违约的贷款不仅可能出现，而且可能变得普遍。一种特定类型的违约贷款被称为NINJA贷款，因为借款人没有收入、没有工作和没有资产。在再质押中，这种现象表现为低质量的主动验证服务（AVS）获得大量LRT抵押品，以获取通过代币通货膨胀提供的短期收益。如我们将在后续章节中讨论的，如果这种情况大规模发生，将会存在一些重要的风险。
最显著的金融风险是发生惩罚事件（slashingevent），导致LRT的价值跌破各类信用协议的清算阈值。此类事件将导致LRT的清算，并可能对相关资产的价格产生重大影响，因为LRT中的资产将被解锁并出售为更稳定的资产。如果初始的清算事件足够大，可能会引发其他资产的连锁反应清算。
我可以想到两种可能的情形使这种情况实际发生：
新实施的惩罚条件中的漏洞。新协议将会有新的惩罚条件，这意味着可能出现影响大量操作员的新漏洞。如果设计为违约的主动验证服务（AVS）变得非常普遍，这种结果发生的可能性很高。也就是说，惩罚事件的规模也非常重要。目前，AAVE（在撰写本文时，其LRT 抵押品为22亿美元）对借用ETH抵押weETH（最受欢迎的LRT）的清算阈值为95% 这意味着，利用漏洞需要导致超过5%的抵押品受到惩罚事件的影响，以启动第一波清算。
社会工程攻击。攻击者（无论是协议还是操作员）可以说服各种LRT向他们投资资本。之后，他们会对LRT建立一个大规模的空头头寸（可能还包括ETH和其他衍生品）。由于这些资本并不属于他们，因此，他们没有太多的风险，除了声誉。如果构建者或操作员并不在乎他们的社会声誉（可能是因为他们是化名的），而且空头头寸和攻击奖金的收益足够可观，他们应该能够获得相当可观的利润。
当然，所有这些情况只有在惩罚机制被启用的情况下才有可能而这并不总是如此。但是，在惩罚机制启用之前，再质押（restaking）对协议经济安全的好处是微乎其微的，因此我们应该为惩罚风险开启做好准备。
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