固定利率市场一直是加密领域欠缺的部分，Pendle以其本息分离的方式，打造出属于加密领域的零息债券和利率交换。本文将解析Pendle，并对其风险进行评估。
在DeFi生态系统中，由于大多数借贷平台和收益聚合器所提供的收益通常是浮动的，DeFi用户在寻求最大化利益的同时也面临着来自市场波动的风险。因此，利率衍生品在这一领域中的引入，不仅可以帮助用户有效控制风险，而且也将是推动DeFi市场进一步繁荣发展的重要一环。
Pendle立足于收益代币化市场，将生息资产锁定期限之后，分拆为本金代币PT（principletoken）和收益代币YT（yieldtoken），满足用户低风险流动性管理的同时，也为部分能敏锐把握收益率波动的交易者提供了博取高收益的工具。
团队和资金上，Pendle团队实力强劲，受到了BinanceLabs等机构的投资，获得了充足的资金。团队正在招聘人才、拓展业务，在熊市环境下持续运营。
在技术上，借鉴NotionalFinance提出的AMM模型，重新构建的AMM显著提升了交易效率。
一是集中流动性，即流动性提供者只需要提供一种代币（PT或YT），而不需要提供两种代币的配对；二是双重费用结构，即流动性提供者可以从交易费和利息收益中双重获益；三是忽略不计的无常损失（IL），即由于PT和YT之间存在固定的兑换比例，所以流动性提供者不会因为价格波动而损失本金。
主要存在的风险：合约风险、战略风险、教育风险市场风险。
针对合约风险，Pendle进行了多次安全审计，其智能合约由多个知名的审计机构进行了检查和验证，如AckeeBlockchain,Dedaub,Dingbats,cmichel,WatchPug,lleastwood等。此外，Pendle也有一个BugBounty计划，鼓励社区成员发现并报告任何潜在的漏洞或问题。
对于教育风险，Pendle设计了指导用户使用的教育界面，降低了对交易机制不熟悉的用户的学习成本，并且也开设了对普通用户友好的Earn存储页面。
综上，Pendle发展潜力巨大，但是需要关注以下几点：
1.Pendle上线的产品安全和稳定性是最重要的，如果底层资产背后的协议安全问题较大，那么发生合约安全问题对于Pendle的连带影响很大。
2.市场是否出现强竞争力的对手也是必须关注的一点。
Pendle是一个无需许可(permissionless)的收益率交易协议，用户可以执行各种收益率管理策略。
2021年6月，Pendle主网在以太坊上线来，Pendle经过了V1、V2的迭代，现在成为了LSDFi市场的顶级协议。2023年以来，Pendle锁仓量从16M美金来到了现在（2023/9/15）145M美金，增长接近十倍，并且由于其代币上线币安，获得了较多关注。
2.1.1整体情况
根据LinkedIn数据，Pendle团队的员工一共有15位，主要由工程师、BD人员构成。
2.1.2创始人
TNLee是Pendle的创始人。在创立Pendle之前，他创立过数据分析公司DSR，并在2017年进入区块链行业发展成为KyberNetwork创始团队成员，负责市场和商务发展。在2019年担任RockMiner矿场顾问。同年，TNLee创立了Pendle和DanaLabs，后者是一个专注FPGA的研发公司。
2.1.3核心成员
LongVuongHoang:Pendle智能合约开发负责人，毕业于新加坡国立大学。在此之前在JumpTrading担任实习软件开发工程师。[uploading100%]JeffreySoong:前端开发负责人，在此之前Jeffrey在多家互联网公司担任工程师一职。
2.3.1账户面板
Pendle有两个不同的界面，一个简单的Earn界面和一个专业的Trade界面。
Earn界面将适合不太了解衍生品但想要固定利率的用户。这是通过购买本金代币来实现的，其结构类似于零息债券。
这意味着用户以折扣价购买，然后在到期时可以全额赎回标的资产。
Trade用户界面更适合经验丰富的用户，这里是YT和PT交易可以进行的地方。
如果用户认为一年内stETH收益率APY将超过5%或10%，则用户可以购买YT并持有至到期以实现收益。
与购买stETH并在到期前实现收益相比，这的资本效率要高得多。
相反，如果用户认为stETH的APY将会下降，那么他们可以出售YT代币并将其转换为现金。
本质上它为用户提供了更多表达观点的方式，在策略上也有更多的可能性和搭配。
为了更好地指导用户交易，Pendle给出了图中右侧两个指标：UnderlyingAPY（底层APY）和ImpliedAPY（隐含APY）用来指导用户交易。
UnderlyingAPY：底层年化收益率，或简称「底层APY」，代表底层资产的7天移动平均收益率。这种方法可以更准确地指示一段时间内底层收益率，有助于交易者更好地评估未来的平均底层APY。
ImpliedAPY：隐含年化收益率，或简称「隐含APY」，是市场对于资产未来APY的共识。该值基于YT和PT价格比率计算得出，公式如下所示。
2.3.2交易机制
Pendle的收益代币化业务，简单说就是把生息类代币分拆成本金和收益两个部分。
以DAI为例，当用户把100个DAI存入Pendle之后，Pendle会先把DAI存入compound中，变成100个CDAI。
然后Pendle会把100个cDA封装成标准化收益代币sy-cDAI(StandardizedYield，缩写成sy)，随后拆分成100个本金代币(principletoken,缩写为PT)PT-CDAI和100个收益代币(yieldtoken,缩写为YT)YT-CDAl。
其中，每一个本金代币PT-CDAI在到期后，都可以兑换一个DAI:每一个YT-DAI，可以兑换在持有期间的CDAI收益。
我们可以把本金代币PT看成是零息债券。越接近到期日，PT的价格就越接近面值；收益代币YT则获得持有期间的任何收益。比如，YT-cDAI在持有期间拥有借贷收益，也拥有Compound提供的COMP激励。
如果用户想买入YT，交易过程如下
1.;买家将1个SY送入交易合约中，希望购买YT；
2.交易合约会从池子中抽取N个SY；
3.将N个SY分拆成N个PT和N个YT；
4.将N个YT发送给买家；
5.PT送回池子。
如果用户想要卖出YT，则遵循以下步骤
1.卖家将N个YT送入交易合约中，希望卖出YT；
2.合约将从池子中借出N个PT；
3.合约将N个YT和N个PT合成为N个SY；
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