在这14个产品中，有4个在瑞士注册（发行人均为21Shares），3个在加拿大注册，2个在泽西岛，1个在德国，1个在美国，1个在列支敦士登。
按资产规模排名前14位的产品中，有4个是ETF，其中3个现货，1个期货；剩下10个ETP中，八个是实物资产ETP，两个是合成资产ETP。
新的加密货币ETP推出需要考虑几个限制因素。其中包括监管和证券交易所的要求和允许、流动性要求、投资者需求以及公开价格数据和法定交易对的可访问性。也就是说，随着越来越多的参与者进入市场并寻求占领市场份额和实现差异化，以及随着监管、服务提供商和投资者对这一资产类别的理解和接受程度的提高，我们看到发行人和指数提供商不断进行产品创新。
创建ETP的流程从发行人（即发行产品的投资公司或信托）开始，他们编写招股说明书以供监管机构批准。这些可能因司法管辖区而异，但一般来说，文件需要包括发行人的详细信息、董事身份和财务报表、产品和方案设计，还要包括基础资产的概述、预期市场和服务提供商、综合潜在风险概述、资产估值(NAV)和NAV计算方法、费用和赎回流程的详细信息。
在获得监管机构批准并成功聘请必要的服务提供商后，发行人必须申请在所需的证券交易所上市。关于哪些类型的产品以及标的物有资格上市的规则因交易所而异。
服务提供商的运营模式和范围可能因产品类型、管辖权和发行人的方案设计而异。典型模型的概述如下：
在一级市场上，发行人与AP（授权参与方）交换产品份额，以换取标的加密资产（「实物」）或现金等价物，并根据需要将标的加密资产交付给指定托管人或从指定托管人处交付。根据结构的不同，转让代理和受托人可能会参与清算抵押品和转移资金。
当AP管理一级市场创建和赎回时，做市商在二级市场提供流动性，确保持续、高效的交易。
投资者在二级市场上买卖产品，通常通过银行或经纪人下订单，而银行或经纪人又直接或通过其他中介机构在相关证券交易所执行订单。
发行人负责ETP的整体设计和创建，在整个产品生命周期中协调和管理相关中介机构。对发行人的监管因司法管辖区而异。监管机构在招股说明书审批过程中对发行人进行评估，交易所在上市过程中也是如此，其中要求可能包括公司管理、资本要求和定期审计。发行人通常设立独立的特殊目机构（SPV）来发行产品。最初，大多数加密货币ETP发行人都是原生加密公司，例如Coinshares、21Shares、3iQ、Hashdex和Valour，近年来越来越多的传统金融公司加入其中，包括WisdomTree、富达、景顺、VanEck，以及等待美国证券交易委员会批准的富兰克林邓普顿和贝莱德。
托管人持有实物支持ETP产品背后的基础加密货币。ETP发行人使用的托管机构包括Coinbase、FidelityDigitalAssets、italAssets、Komainu、BitGo、Copper、Swissquote、TetraTrust、ZodiaCustody和Gemini。
做市商(MM)是发行人聘请的流动性提供者，通过按照合同规定的商定条款在交易所提供双向报价，为ETP提供必要的流动性，做市商主要包括FlowTraders和GHCO。
授权参与者（通常是银行或经纪商）有权每天直接与发行人创建和赎回产品份额。他们向发行人交付标的资产或现金等价物以换取新创建的ETP份额，或者将份额返还给发行人以换回标的资产或现金。参与者对加密货币的兴趣，特别是对BTC和ETH以外资产的兴趣，可能会因监管不确定性和市场状况等因素而有所不同。活跃于加密货币ETP的授权参与者包括FlowTraders、GHCO、VirtuFinancial、DRW、Bluefin和EnigmaSecurities。摩根大通、JaneStreet和CantorFitzgerald&Co最近在美国现货比特币ETF文件中被指定为授权参与者。
指数提供商负责创建、设计、计算和维护ETP跟踪的指数和基准，为发行人和投资者提供了透明度和可靠性。在某些司法管辖区，指数提供商受到监管。例如在欧盟，有欧洲基准法规(BMR)。活跃于加密货币ETP的指数提供商包括MarketVectorIndexes、CFBenchmarks（已由Kraken在2019年收购）、Vinter（加密原生指数提供商）、彭博社和Compass。
交易所和MTF上市加密货币ETP的意愿首先取决于当地法规和监管部门对发行人招股说明书的批准，之后，这将成为交易所和MTF的一项业务决策，结果取决于ETP的发行人和产品资格要求。这通常是包括对标的资产的流动性、合规性、公开定价信息和风险缓解等参数进行评估。哪些类型的产品可以上市的规则因交易场所而异，例如，德国的Xetra仅上线资产支持的ETP，而六家瑞士交易所对于符合条件的加密货币基础资产有具体规则。
受托人负责保护资产并代表ETP持有人或投资者的利益。他们的具体角色和职责可能因ETP的具体结构和法律安排而异。活跃于加密货币ETP的受托人包括LawDebentureTrustCorporation、ApexCorporateTrustServices、BankhausvonderHeydt和GriffinTrust。
管理员支持ETP的整体运营管理。他们的服务可能包括会计、监管合规、财务报告和股东服务。活跃于加密ETP的管理员包括道富银行、JTCFundSolutions、CIBCMellonGlobalSecuritiesServices和TheoremFundServices、NAVConsulting、Formidium和纽约梅隆银行。
可能在ETP计划和产品生命周期中发挥作用的其他服务提供商包括但不限于支付代理（负责注册新的ETP单位并从当地机构获取ISIN）、转让代理（可用于维护股东和其他职责的记录），计算代理（用于计算基础资产的资产净值），以及登记员（用于保存股东记录）。根据产品类型、发行者和司法管辖区，这些不同的角色和职责可能会重叠或由不同方承担。
ETP收取管理费，也称为费用率或保荐费，以支付管理和运营产品的成本，该费用每年按持仓百分比计算，并每日或定期从资产净值中扣除。许多早期的加密货币ETP能够收取高达2.5％的费用，而通常ETP的费用范围在0.05％至0.75％之间。当替代品收费低至0%时，加密货币ETP的AUM收费为2.5%，这说明了这些产品的粘性和先发优势。
我们预计费用将成为未来新产品的一个关键差异化因素，正如目前美国现货ETF所体现的那样。第一批公布费用的公司是Invesco、Galaxy，免除前六个月和前50亿美元资产的费用，以及富达提供0.39%的费用。截至1月8日，其他发行人的公告证实费用战确实已经开始：
加密货币ETP起源于欧洲，第一个比特币产品于2015年在瑞典推出，是XBTProvider发行的追踪合成资产的ETP。在欧洲，加密货币ETP发行人受益于单一市场，因为一旦ETP招股说明书获得一个欧洲国家监管机构的批准，该产品也可以在其他成员国上市（称为「通行证」招股说明书）。瑞典的SFSA仍然是欧洲加密货币ETP招股说明书批准的热门选择。德国是另一个已批准加密货币ETP招股说明书的司法管辖区，并且加密货币ETP在各个交易场所都具有良好的可访问性，例如DeutscheBoerse、BoerseStuttgartGroup等领先的交易所集团。
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