ETF（交易所交易基金）持有股票、债券、大宗商品以及即将持有比特币等一篮子资产。
早在2013年，Winklevoss比特币信托基金就提交了首个比特币ETF申请，但多年来，与该申请一起被否决的还有数十个其他申请。
SEC正在重新审视比特币ETF，此前2023年8月的一项裁决称SEC拒绝Grayscale的首次申请是不公平的。
提交的十几个申请无一例外都提议设立一个授予人信托（GrantorTrust），比特币将由Coinbase等托管人存储，类似于黄金ETF对应的黄金等实物资产存储在金库里。信托将发行股票，代表托管人所保护的资产（比特币BTC）的受益权。
根据合约规定，授权参与人是唯一可以在通过一个创建和赎回过程创建和赎回股票时直接与ETF发行商互动的一方。
例如
散户投资者（就如你我）使用我们的经纪账户下购买订单，通过上市交易所（纳斯达克）在二级市场上购买指定金额的特定比特币ETF（IBIT、HODL）。经纪商（JPMorgan、Robinhood）将在一级市场上向授权参与人（AP，也称为机构投资人或做市商，例如JaneStreet、Wintermute、BlueSky等）下赎回订单，这些参与人获批准（授权并签约）交易预定资产（比特币实物交割）或现金流创造（现金交割）以换取直接来自发行方（Blackrock、Ark21、Grayscale）的一定数量的ETF股票。
授权参与人（AP）是ETF发行商（BlackRock、Ark21等）批准的做市商，其在投资过程中的作用是创建和赎回ETF股票。
AP赚钱的方式有两种：一种是做市商将产品卖给经纪商（JaneStreet）销售产品，另一种是卖给代表散户客户的经纪商（MorganStanley）。
AP可以执行交易（即使在闭市后），通过买卖订单创建/赎回ETF股票，以弥平ETF价格和资产净值（NAV）之间的交易价差，以及提供市场上的流动性。
由于是由AP来创建和赎回股份，所以公众可获取的ETF股票数量是不定的。
AP监控你我购买ETF股票的交易所，AP部署套利策略，向ETF发行商/提供商购买（创建）或出售（赎回）ETF股份。
（1）如果比特币ETF溢价交易
如果市场价格（MP）高于资产净值（NAV），那么AP可以在一级市场（以折扣价）从ETF发行商那里购入新股。通常，AP会卖空ETF股票，并从交易所购买比特币（BTC）。AP将向ETF发行商执行创建交易，按照较低的资产净值购买新创建的股票。这些价格较低的（新创建的）股票在二级市场上卖给你我时实际上就是一种补仓。新股带来的供应冲击通常会导致ETF股价下跌，更接近ETF的资产净值，从而为AP带来有利可图的做空交易/套利空间。
AP和ETF发行商之间最常见的两种交割方式是：
实物交割：AP购买比特币（BTC），或使用自己持有的BTC，与ETF发行商进行标的资产（BTC）交易，以创建新股。股票交易不征收资本利得税，因为交易过程中不涉及现金。
;现金交割：AP出售BTC/其他资产换取现金，或使用手头的现金与ETF发行商进行交易以创建新股。在使用现金结算方式买卖资产或股票时将征收资本利得税。
（2）如果比特币ETF折价交易
如果市场价格（MP）低于资产净值，AP可以在二级市场上购买ETF股票，然后在一级市场上与ETF发行商进行股票交易，以换取ETF的标的资产（比特币），这个过程被称为赎回。
由于赎回导致二级市场上的股票供应量减少，折扣将变小，股价走势将更符合其资产净值。
实物交割：当AP赎回实物（ETF股票换取比特币）时，ETF发行商不需要缴纳资本利得税，因为没有涉及到出售（而是交换）。这种成本节省可以帮助散户投资者保持较低的费用成本，因为ETF发行商实现了低成本，进而转嫁给了散户投资者。
现金交割：当AP将股票赎回为现金时，AP的现金交换通常需要支付交易费，以抵消ETF发行商从其投资组合中清算资产（BTC）的成本。由于赎回将导致二级市场上的股票供应量减少，相应地折扣也将变小，股价走势将更加贴近资产净值。
以下是两个更加具体的例子，可以说明AP在ETF投资中的作用。
例一：比特币ETF股票创建（投资ETF）：
散户投资者希望投资（购买）价值1万美元的特定比特币ETF，比如IBIT。如果BTC:USD的现货价格为40,000美元，而比特币ETFIBIT市场上的交易价格为40,010美元，AP收到来自投资者经纪商的订单，将以ETF的公允价值（40,010美元）交易（购买）价值10,000美元的IBIT。IBIT的交易价格比其资产净值溢价10美元，那么AP利润为2.50美元，因为鉴于我们例子中的比特币（标的资产）交易价格为40,000美元（BTC:USD），而10,000美元相当于0.25枚比特币。
AP的利润并非ETF现货和BTC现货之间的全部10美元差价，而是（0.25x10美元）=2.50美元。
例二：比特币ETF股票赎回（ETF平仓）：
当ETF的交易价格为39,990美元，ETF的资产净值为40,000美元（现货价格为BTC:USD40,000美元）时，散户投资者希望出售其10,000美元的头寸。
在这个例子中，ETF以折扣价交易。AP（做市商）将开启交易，同时购买价值10,000美元的比特币ETF股票（IBIT），并在BTC:USD交易价格为40,000美元的交易所出售价值10,000美元的BTC（0.025BTC），从而净赚2.50美元（0.025x10美元=2.50美元）。
这些数字听起来不大，但你必须考虑到交易量。AP是经纪商和ETF发行商之间的中间人，正如经纪商是散户投资者（你我）和AP之间的中间人一样。
ETF发行商从AP支付的费用中获利，这些费用通过链传递给经纪商，最终传递给像你我这样的散户投资者。
AP通过套利以及向经纪商征收费用来获利。
经纪商通过收取费用或佣金获利，如果AP要收取7美元的费用/佣金才能进行交易，那么1,000美元的交易只能购买价值993美元的ETF。
实物赎回是ETF的标准程序。SEC（美国证券交易委员会）倾向于比特币ETF现金交割，这在一定程度上引起了Ark21和BlackRock等发行商趋之若鹜。
以上就是比特币现货ETF运作机制指南的全部内容，望能这篇比特币现货ETF运作机制指南可以帮助您解决问题，能够解决大家的实际问题是非常好学习网一直努力的方向和目标。