美国财政部长珍妮特耶伦和美联储主席杰罗姆鲍威尔在果断行动和含糊其词之间摇摆不定。当他们行动时，你最好不要与他们对抗，但当他们只是喊口号时，请小心，因为许多市场信号会将你误导入一条注定会亏损的道路。
2023年11月1日，美国财政部的季度再融资公告(QRA)中包括一项声明，即珍妮特耶伦将把大部分借款转移到期限不到一年的短期国库券(T-bills)。这促使货币市场基金（MMF）从美联储的逆回购计划（RRP）中撤资并投资于收益率更高的国债。其结果在我的文章「BadGurl」中进行了详细描述，过去和现在都提供了流动性注入，一旦完成，总额将接近1万亿美元。
2023年12月中旬，在FOMC新闻发布会上，鲍威尔宣布他们正在讨论2024年降息问题。这与他两周前的言论发生了戏剧性的转变，当时他向市场保证美联储将保持紧缩，以确保通货膨胀不会卷土重来。市场认为这意味着美联储本轮加息周期的首次降息将发生在今年3月。随后，本月早些时候，达拉斯联储行长Logan抛出了一个烟雾弹，即当RRP余额接近零时，量化紧缩(QT)的步伐将逐渐放缓。理由是，美联储不希望在停止印钞时，美元流动性出现任何问题。
让我们回顾一下什么是空谈，什么是实际采取的行动。耶伦将部门借款转为国债，从而迄今为止增加了数千亿美元的流动性。这是实际流入全球金融市场的资金。鲍威尔和其他美联储理事谈论了一场关于在遥远的未来降息和缩减量化宽松步伐的大游戏。这次谈话并没有增加任何货币刺激措施。然而，市场将行动和言论视为同一件事，并在11月1日之后反弹，并在整个月继续上涨。
我指的市场是标准普尔500指数和纳斯达克100指数，它们都创下了历史新高。但一切并不顺利。
美元流动性方向的真正警报–比特币–正在发出警告信号。美国现货ETF推出后，比特币已从48, 000美元的高点跌至40, 000美元以下。与比特币的局部高点一致， 2年期美国国债收益率在1月中旬触及4.14%的局部低点，目前正在上涨。
比特币近期暴跌的第一个论据是灰度比特币信托基金（GBTC）的资金外流，这种说法是不成立的，因为当你将GBTC的流出与新上市的现货比特币ETF的流入进行净额计算时，结果是，截至1月22日，净流入为8200亿美元。
第二个论点，也是我的立场，是比特币市场预计银行定期融资计划（BTFP）将被暂停。
这一事件不会产生积极影响，因为美联储尚未将利率降至导致10年期国债利率推至2%至3%区间的水平。在这些水平上，非大到不能倒（TBTF）银行的债券投资组合已恢复盈利，而资产负债表上目前存在巨额未实现损失。在利率降至上述水平之前，如果没有政府通过BTFP提供的支持，这些银行就无法生存。金融市场的繁荣让耶伦和鲍威尔产生了一种错误的信心，即一旦BTFP暂停，市场不会让一些非TBTF银行破产。因此，他们相信可以阻止具有政治毒性的BTFP，并且不会出现负面的市场反应。然而，我认为恰恰相反：BTFP的停止将引发一场小型金融危机，并迫使美联储停止空谈，并让耶伦开始降息、缩减QT或通过量化手段恢复印钞宽松政策（QE）。比特币的价格走势告诉我，我是对的，他们是错的。
美联储宁愿通过演讲和《华尔街日报》专栏来刺激市场，因为他们对通胀极度恐惧。掌管美国治下和平外交政策的好战傀儡现在却陷入了另一场中东战争，而且与也门胡塞武装的斗争永无休止。在本文后面，我将详细阐述为什么这场战争很重要，并且可能会在今年11月美国大选前夕导致商品通胀出现令人不安的飙升。
与西方主流金融媒体告诉你的相反，通货膨胀仍然是大多数破产的美国人面临的问题。选民根据经济来决定总统，而现在，美国总统乔拜登和他的民主党人注定会被红脖子代表特朗普以及共和党人打败。
正如我在「Signposts」一文中所写，我相信在3月12日BTFP更新计划决定之前，比特币将会下跌。我没想到会这么快发生，但我认为比特币会在30, 000美元到35, 000美元之间找到局部底部。
随着SPX和NDX因3月份的小型金融危机而下跌，比特币将会上涨，因为它将代表美联储最终将降息和印钞言论转化为按下「Brrrr」按钮的行动。
现在，我将通过一些图表快速让读者了解为什么我认为美联储需要一场小型金融危机来阻止「空谈」。
这是美元流动性图表。随着美联储于2022年3月开始加息和量化宽松行动，该指数暴跌。然而，由于建议零售价自2023年6月以来下降，该指数回到了2022年4月以来的最低水平。
该图表是该指数的子组成部分，是RRP和TGA余额变化的净值。自2023年6月美国政府通过预算以来，已新增近8000亿美元的流动性。
从宏观层面来看，尽管美联储资产负债表减少了1.2万亿美元，但由于美元流动性水平相对较高，风险资产仍在大量涌入。
如果我们深入研究非TBTF破产银行，我们会发现耶伦和鲍威尔被迫采取行动来救助美国银行业。上图是白色的标普区域银行ETF(KRE)与黄色的2年期国债收益率。该指数中的银行是中小型银行，它们不像更知名且盈利能力更强的TBTF家族那样享有政府存款担保。2023年第一季度收益率急剧上升，导致KRE暴跌，三大非TBTF银行（Silvergate、Signature和SiliconValleyBank）在两周内破产。由于市场知道美联储将不得不通过BTFP印钞来拯救系统，收益率暴跌。
一度一切都很好，但市场开始关注失控的美国赤字以及必须发行的巨额债券来为其融资。鲍威尔在2023年9月联邦公开市场委员会(FOMC)新闻发布会上的声明使这一问题变得更加复杂，他表示金融市场将为美联储完成货币紧缩工作。债券市场希望美联储通过进一步加息来对抗通胀并提高政府借贷成本，而不仅仅是冷眼旁观彭博终端上的数据。整个曲线的利率上升，最令人担忧的是，长期利率以熊市陡峭的方式上升，这对金融体系来说是致命的。KRE的反应是跌至4月份银行危机最严重时期以来的水平。耶伦被迫在11月采取行动，将借款转为国债。这拯救了债券市场，并引发了股票和债券的恶性空头回补反弹。
市场现在预测RRP余额何时将接近于零，并想知道接下来会发生什么。关于这一点有很多讨论，包括对美联储如何在不印钞的情况下增加流动性的猜测。但尚未采取任何行动。两年期国债收益率回升，但KRE价格继续上涨，市场正在饮鸩止渴。如果耶伦和鲍威尔说得对， 10年期国债收益率将神奇地从3%降至2% 。如果没有新的美元购买债券，这种情况就不会发生。这就是2年期国债收益率与KRE之间的脱节。我相信市场将面临一个令人不快的意外，因为很明显鲍威尔只会「咆哮」而不会做出什么大刀阔斧的改变。
这张繁忙的图表显示了比特币（白色）和2年期国债收益率（绿色）之间的差异，它们讲述了相同的故事，而SPX（黄色）则讲述了不同的故事。自2023年11月1日起，随着2年期国债收益率下降，比特币和SPX指数上涨。一旦2年期收益率触底并逆转方向，比特币就会下跌，而SPX则继续上涨。
比特币告诉世界，美联储陷入了通货膨胀和银行业危机的两难。美联储的解决方案是试图让市场相信银行是健全的，而不提供必要的资金来使这一幻想成为现实。
JimBianco制作了一些出色的图表，本文的其余部分将重点分析这些图表。
正如读者所知，我在日本北海道度过了北半球的冬天。这个季节的一个显著变化是美国人的绝对数量。即使对于生活在亚洲的人来说，前往这个粉雪天堂也是一件令人痛苦的事情，如果您住在美国，去日本度假也更加耗时且昂贵。
然而，美国婴儿潮一代在度假村滑雪的人数明显增多。婴儿潮一代是他们一生中最富有的人。这是因为股市和房价都处于历史高位。此外，他们的现金储备几十年来首次产生了收益，对于一群在新冠疫情期间几乎与死亡擦肩而过的人类来说（因流感去世的主要是老年肥胖者，即婴儿潮一代），现在是环游世界的时候了。
美国最富有的10%家庭拥有美联储通过各种印钞计划注入的金融资产的约65% 。婴儿潮一代是最富有的一代，他们的支出正在为非常强劲的美国经济提供动力。
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