货币
2002年SDR权重（%）
美元（USDollar）
43.38
欧元（Euro）
29.31
人民币（ChineseRenminbi）
12.28
日元（JapaneseYen）
7.59
英镑（PoundSterling）
7.44
数据来源：国际货币基金组织
我们再次回到我们开头提出的问题：数字港元稳定币能否成为链上的强势货币？
数字港元稳定币的一种可能设计方案是：数字港元稳定币和港元纸币1:1兑换，由于港元实行与美元的联系汇率制度，也即链上数字港元稳定币与链下美元保持7.8:1的锚定关系。
当然，其他的可能设计也包括港元数字稳定币和包括美元、人民币等在内的货币篮子挂钩，但这种方式需要解决链上和链下资产的套利问题，因为港元现金是和美元锚定的，如果数字港元稳定币不是和美元锚定，那么链上和链下的港元就会存在价差和套利问题。
香港地区一直作为中国内地一个最重要的对外联络的窗口，是最大的人民币离岸中心，为体量庞大的中国优质资产搭建了与世界联通的桥梁，全世界的资本流向香港地区，将手上的本币兑换成港币，获得中国资产产生的高额回报，这是中国40年改革开放的香港叙事，同时也是香港地区最大的优势。
然而，在区块链的世界里，由于经典不可能三角不存在了，货币之间不存在资本流动的控制，也没有一个中心来干预汇率的表现，我们就必须提出以下四个问题：
1）如果内地资本无法合法合规的兑换港元数字稳定币，那么港元数字稳定币的优势是什么？
2）如果内地资本允许合法合规的自由兑换港元数字稳定币，那么怎样管控内地的资本外流，毕竟这会导致更严重的金融不稳定；
3）数字港元稳定币和港元1:1兑换，这里其实隐含了一个附加条件，即香港联系汇率的绝对稳定，这个附加条件，是否有必要在稳定币系统设计之初进行有效对冲？
4）数字港元稳定币怎样和其他稳定币竞争，比如USDT、USDC等。
链上稳定币的竞争是通过财富效应实现的。各式各样的链上智能合约会给用户提供丰厚的参与奖励。投资者通过存入稳定币、为稳定币池子提供流动性等活动，获得高额的积分奖励、空投机会，这使得链上稳定币的固定收益很高（超过20%极为常见）。这个原理类似于嘀嘀打车成立之初的打车券、瑞幸咖啡的优惠券，主要为了拉高人气而发放的高额补贴。
这里我们可以举一个无风险yieldfarming的例子：
近期SUI公链上稳定币USDT和USDC的无风险套利热度极高。
当年Facebook的Libra团队演化形成区块链的Meta系，然后部分人员又组成了新的研发团队开发了现在的SUI公链。
SUI链上的Scallop智能合约提供稳定币USDT和USDC的借贷服务，这也形成了一个超高回报的无风险套利机会。
用户可以在Scallop智能合约上抵押USDT（抵押率是85%），然后借出USDC（借款成本是21.13%，奖励回报是28.32%，收益是7.19%）。
进一步，我们再用上一步借出来的USDT进行第二次质押，然后再去借USDC;这样的过程可以一直循环，直到可押金额趋近于零。
每层套利的收益加总后，年化收益高达约40%。（6月数据）。
类似Scallop这种智能合约的YieldFarming会极大的推动数字稳定币USDT和USDC使用，形成智能合约protocol和数字稳定币的正向螺旋。
图：Scallopprotocol中6月22日的投资收益
回到港元数字稳定币，其上链后即将参与稳定币赛道的竞争。除了上述提到的宏观要件外，港元数字稳定币也需要为投资者提供YieldFarming的机会。香港web3.0生态的优势是华人庞大的客户群体和开发团队。港元数字稳定币的成功，需要强大且丰富的区块链应用，公链，二层网络应用，智能合约，Defi,Depin等，这些基础设施和应用最好是中文环境的，或者至少让中文用户有更舒适和友好的体验。这个生态系统的搭建，又会涉及两个方面的问题：
（1）监管问题，香港地区必须要向世界给出一个明确的答案，即香港地区将会以多大的开放度拥抱crypto?
（2）科技问题，即香港地区将用怎样的方式吸引全世界web3.0的开发者，程序员，加密专家等。这将是一个监管和创新和谐平衡的过程，这个过程并不容易。
最后，我们提出一个更重要的问题，也是一个1和0的问题，即港元数字稳定币只能必须成为国际强势的数字货币，只能！过去几十年，香港的核心竞争力提现在三个方面：金融中心、转口贸易和购物天堂，这三者共同创造了香港经济的基本面和港元联系汇率的基本盘。Web3.0无疑是一次科技革命，香港必须站在区块链浪潮的风口上，这是一次生存的竞争，是一个1和0的选择。
[1]沙盒（sandbox）是金融科技领域新兴的监管术语。沙盒原意是小朋友玩泥沙的地方，让人们在有限范围和安全的情况下玩耍和发挥创意。应用在金融科技领域，沙盒主要指监管机构容许金融机构在推出新服务和产品前，在风险可控和规模较小的环境下进行测试并收集数据和用户意见，从而加快相关产品及服务推出的时间，并确保服务及产品符合监管要求。
[2]罗伯特•蒙代尔（RobertMundell）在研究了20世纪50年代国际经济情况以后，提出了支持固定汇率制度的观点。20世纪60年代，蒙代尔和约翰•弗莱明（JohnFleming）提出的蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Flemingmodel）对开放经济下的IS-LM模型进行了分析，堪称固定汇率制下使用货币政策的经典分析。1999年，美国经济学家保罗克鲁格曼（PaulKrugman）根据上述原理画出了一个三角形，他称其为永恒的三角形，清晰地展示了蒙代尔三角的内在原理。
[4]该表最初由Cohen（1971）绘制，并由Kenen（1983）和Frankel（1992）等人修改后采用。
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