鉴于这些明显的好处，项目还应该警惕试图要求缩短锁定期的投资者。这种类型的需求可能表明投资者不遵守证券法，并且可能会在第一时间出售代币。
对于在美国境外发行代币的项目，向美国员工、投资者和其他内部人士发行的任何代币都应遵循此指南。团队应与律师讨论是否有必要更广泛地应用禁售，以保留S条例规定的豁免。
最后，任何使用转让限制代币或积分作为其代币发行策略一部分的人都应该修改此方法，以便在项目代币在美国可转让之日起一年后才解除任何转让限制
总结：
自代币发行之日起一年内应用转让限制是强制性的。在此之后至少延长两三年的发布时间表对项目内部人员、用户及其未来都有好处。任何持相反观点的人都可能有可疑的意图。
编者按：鉴于加密行业的快速发展，我该如何发行代币是我们从创始人那里听到的最常见的问题之一。随着价格上涨和FOMO的出现，其他人都在发行代币，我应该吗？对于构建者来说，更重要的是谨慎对待代币。因此，在这个特别的系列文章中，我们将介绍发布准备，管理风险和评估操作准备的框架，以及发布前要考虑的一些规则。请务必注册我们的时事通讯，以获取有关代币和其他公司建设资源的更多信息。
代币是加密创始人可用的最强大的数字原语之一。它们也是上市风险最大的产品之一。对于试图推出既有用又合规的代币的初创公司来说，挑战越来越多，正如美国证券交易委员会(SEC)最近对Coinbase的执法行动所做的裁决充分表明的那样，公司发行代币的策略以及他们如何谈论这些代币非常重要。风险很高自2021年以来，加密执法行动翻了一番美国证券交易委员会的调查可能会让初创公司损失数百万美元。集体诉讼仍然是一个无处不在的威胁，其诉讼次数可能是这个数字的数倍。
好消息是，尽管存在这些噪音，但从美国证券交易委员会2019年4月的指导开始，企业家可以真诚地发行代币，同时降低大部分风险。不可否认，在过去的五年里发生了很多事情，与之前的ICO热潮相比，这个行业发生了更大的变化。但是，美国证券交易委员会框架的基本原则今天与最初发布时一样具有相关性和有效性。
因此，尽管有许多公司绕过美国证券法，匆忙推出代币，但这条路最终是一条死胡同。现实情况是，代币的法律风险是存在的。政府不作为的例子并不等于同意。相反，企业家应该采取接受SEC框架的策略，这几乎可以消除法律风险。虽然这些策略可能会给创业公司的商业前景和运营带来新的复杂性，但它们也可以帮助创业者打造更好、更耐用的产品。
在这篇文章中，我将介绍启动代币所产生的不同类型的风险。然后，我讨论了三种不同但通常互补的策略，以推出与美国证券法兼容的代币。我把这个战略框架称为DXR框架：去中心化、X-cludetheU.S.和Restrict。所有这些策略都有其自身的风险和机会，团队可以在代币发布之前（与法律顾问一起）考虑。
注意：该框架的重点是基于以下几个因素，在发行后具有升值潜力的代币：独立的市场力量、他人的努力以及对基础产品和服务的需求。换句话说，这个框架不适用于没有升值潜力的稳定币或arcade-type代币。
推出代币会带来重大风险，可能会影响项目的各个方面。我们不可能将每一种风险都清晰地划分开来，但我将在下面划分为法律风险、商业风险和运营风险。
每种发布策略在这些类别中引入了不同的复杂性。该框架可以帮助企业家更好地理解哪些风险可能值得承担比如承担一些运营风险以促进更大的去中心化，或者接受短期商业风险以降低法律风险。
每个项目都有不同的风险概况。与专注于美国用户相比，瞄准美国以外的用户会面临不同的商业和法律风险。一个拥有100人以上团队的项目必须管理与10人团队不同的运营风险。项目底层技术的特征(例如，区块链网络或智能合约协议)及其代币的特征也发挥了作用。
一旦项目了解了他们的风险概况，他们就可以相应地设计启动策略在项目容忍度低的地方降低风险，在项目容忍度高的地方增加风险。最好的代币发行策略不一定是消除所有风险或借鉴大型成功发行的策略。它是最适合项目总体策略的。
去中心化是区块链网络的关键特征，它可以将互联网上的权力从封闭和受控的企业平台转移到开放和无许可的网络。真正去中心化的区块链网络更像是公共基础设施，而不是专有技术。这种模式的转变有可能以一种促进竞争、保障自由、更公平地奖励利益相关者的方式重建互联网。
去中心化是违反直觉的，而且很难。项目必须采取与其他初创公司截然不同的方式来构建。他们可能需要开源软件，放弃控制权，甚至资助竞争产品。去中心化的潜在因素有很多，而且这个过程需要时间。大多数项目都选择了渐进的去中心化，而不是实现一些立即可证明和可衡量的阈值。
根据项目的特点，去中心化的路线图可能会有很大的不同与社交网络相比，第一层区块链的路线图看起来会有所不同。尽管许多人已经勇敢地尝试过，但这些路线图所追求的去中心化并没有一个普遍的定义。自2019年以来，美国证券交易委员会未能扩大其充分去中心化的定义。因此，这个过程往往是不透明的，规则，特别是那些与法律权力下放有关的规则，仍然不明确。
所有这些都使得好的参与者难以实现去中心化，并为不良参与者的滥用打开了大门去中心化剧场，在这个剧场里，项目为了表面上的去中心化特征而假装去中心化，但仍然保持控制，这仍然是加密领域常见的不良做法。
然而，去中心化仍然是web3承诺的基础。对于希望在美国发行代币的项目来说，这是唯一可行的长期战略，这些项目将广泛的权利(经济、治理等)传达给代币持有者。
法律：去中心化降低了美国证券法旨在通过将代币从其创始团队中分离出来来解决的风险。
至关重要的是，这可以消除对管理工作的依赖这是Howey测试的一个支柱，用于确定数字资产是否受证券法的约束，也是美国证券的一个决定性特征。
去中心化还可以降低信息不对称的风险，当创始人或开发人员掌握一些投资者不知道的代币表现信息时，就会出现信息不对称。将控制权分配给整个社区，而不是管理团队，可以确保每个人都可以访问相同的信息。
由此可见，一个项目承担的法律风险的大小是其去中心化程度的函数。如果代币的价值不依赖于创始团队或其他发起人，那么它应该不受Howey测试产生的法律和监管风险的影响。这就是今天比特币和以太坊的情况。然而，尚未达到这一点的项目仍然受到法律风险的影响，而那些从事去中心化剧院的项目对证券法及其后果没有可靠的防御。
商业：去中心化项目在代币发行的范围和广度方面具有更大的灵活性。这意味着他们有更多的机会接触、参与和发展市场，并最大化潜在的商业机会。
去中心化会扩大整个蛋糕。
例如，去中心化项目可以向美国人空投代币，并使用基于代币的奖励来激励美国用户参与有利于项目的活动。这些项目还可以更自由地使用代币来激励独立和第三方开发人员和企业，他们也可能更喜欢在开放网络上构建。在这里，公司不太可能控制、任意改变规则，或者代表社区做出单方面决定。
考虑到这些好处，去中心化的商业风险本来就很低。
运营：去中心化虽然有很多好处，但在运营上很复杂。
创始人必须探索与典型科技初创公司截然不同的商业模式，最终目标是让自己变得多余。
将冗余构建到系统中需要时间。项目必须创建自己的框架，逐步实现去中心化，并制定一份深思熟虑的剧本，以便在去中心化时进行操作。他们必须考虑组织结构，严格控制沟通，并激励第三方开发者。
所有这些步骤都会导致运营效率低下，虽然低效率对于促进真正的去中心化至关重要，但它也强调了为什么项目应该确保在发行代币之前做好准备。当然，假装去中心化的公司以增加法律风险为代价来避免这些运营复杂性。
尽管如此，在发行代币之前，不可能总是达到每个去中心化的里程碑。一个项目可能需要做出大的、持续的改变来找到适合市场的产品。或者，他们可能需要在去中心化之前使用代币来获取客户和用户、实现治理系统或任何其他原因。
幸运的是，在实现充分的去中心化之前，项目可以使用另外两种代币发布策略来引入代币，而无需承担上述风险：X-clude和Restrict。
避免美国法律不确定性的一种方法是在美国以外推出产品。
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