由于2008年全球金融危机，人们对政府和金融机构的信任已经减弱。从那时起，像欧洲主权债务危机、美联储对COVID19的回应以及美国主要地区银行的倒闭等事件暴露了依赖中央控制机构的风险。随着技术创新的加速影响，这种信任的破坏引发了对传统风险避险资产在保护现代投资组合中有效性的质疑。在欧洲主权债务危机等事件之后，政府债券是否风险较低？在数字经济中，实物黄金是否较不有效作为对冲工具？不一致的美联储政策是否会威胁到美元作为储备货币的地位？虽然传统的风险避险资产可能在投资组合构建中发挥作用，但它们的局限性正让投资者有理由重新评估所谓的风险避险资产。
虽然传统资产的风险开启与风险关闭特性是互斥的，但比特币引入了挑战这种区分的范式。它的革命性技术和初期阶段是风险开启，而作为一种货币资产，它的绝对稀缺性和作为承载工具的角色是风险关闭，因此模糊了传统的区分。
比特币提供了一个有趣的悖论：借助其开创性的技术基础，它可以作为对经济不确定性的有效对冲，潜在地导致指数级增长。
来源：ARK投资管理有限责任公司，2024年。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的推荐。
作为对2008年全球金融危机的回应，比特币已经从一种边缘技术发展成为一种值得机构配置的新资产类别。随着网络的成熟，资产配置者很可能认真评估比特币作为一种风险避险资产的价值。
虽然比特币的爆炸性增长和价格波动性导致许多投资者和资产配置者认为比特币是风险开启资产的典范，但我们认为比特币网络体现了风险避险特征，能够实现财务主权，降低交易对手风险，并增强透明度。
比特币是历史上第一个数字化、独立、全球化、基于规则的货币系统。按设计，其去中心化应该可以减轻与传统金融系统相关的系统性风险，后者依赖于中央化中介和人类决策者来规定和执行规则。大写字母B的比特币是促进小写字母b比特币（一种稀缺的数字货币资产）的金融网络的转移和监管。
基于其核心属性，我们认为比特币是有史以来创造的最纯粹的货币形式。它是：
•一种数字承载资产，类似于商品。
•一种稀缺、流动性强、可分割、便携、可转让、可替代的资产。
•一种可审计和透明的资产。
•一种可以完全匹配股权并在没有责任或交易对手风险的情况下保管的资产。
重要的是，比特币的属性是固有于比特币网络的，该网络运行在开源软件上。虽然许多机构在传统金融系统中协调功能，但比特币作为一个单一机构运作。比特币不依赖于中央银行、监管机构和其他政府决策者，而是依赖于全球对等网络来执行规则，将执行从手动、私密和不透明转变为自动化、公开和透明。
鉴于其技术基础，比特币在相对于传统风险避险资产的位置是独特的，如下所示。
资料来源：ARKInvestmentManagementLLC，2024。仅供参考，不应被视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的建议。
作为一种新兴资产，比特币的投机特性和短期波动性给其历史记录带来了分散注意力的影响。在过去的15年里，比特币的市值已经扩大到超过1万亿美元，增强了其购买力同时保持了其独立性。
事实上，在短期和长期时间范围内，比特币表现出色，超过了其他所有主要资产类别。在过去的7年里，它的年化回报率接近60%，而其他主要资产的平均回报率为7%，如下所示。
*资产类别由以下工具代表：SPDR标普500ETF信托（SPY，股票）、VanguardTotalBondMarketIndexFundInvestorShares（VBMFX，债券）、VanguardRealEstateMarketIndexFundInvestorShares（VGSIX，房地产）、SPDRGoldTrust（GLD，黄金）、iShares标普GSCI商品指数信托ETF（GSG，大宗商品）和VanguardEmergingMarketsStockIndexFundInvestorShares（VEIEX，新兴市场）。用于代表每种资产类别的表现反映了每个ETF/基金的净资产值（NAV）表现，如所示。来源：ARKInvestmentManagementLLC，2024年，基于PortfolioVisualizer.net的数据和计算，比特币价格数据来自Glassnode，截至2024年3月31日。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的推荐。过去的表现不能作为未来结果的指示。
重要的是，自比特币诞生以来，持有比特币5年的投资者都获利了，不论他们购买的时间如何，如下所示。
来源：ARK投资管理有限责任公司，2024年，基于Glassnode截至2023年12月31日的数据。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的推荐。过去的表现不能作为未来结果的指示。
相比之下，与比特币相对应，像黄金、债券和短期美国国债这样的传统风险避险资产在过去十年中已经失去了99%的购买力，如下所示。
在此处，风险避险资产篮子由等权重组成，包括VanguardTotalBondMarketIndexFundInvestorShares（VBMFX，债券）、SPDRGoldTrust（GLD，黄金）和VanguardShort-TermTreasuryFundInvestorShares（VFISX）。所使用的回报反映了适用于每个基金的净资产值（NAV）表现。在比特币的情况下，表现不反映可能适用的任何经纪或交易费用的扣除。篮子的回报是假设的，并不代表实际投资组合的表现。*日志：指对数刻度，这是一种非线性刻度，其中每个长度单位是某个基值的幂的倍数，并且对应于在该刻度上将前一个值乘以基值（在本例中为10）。来源：ARK投资管理有限责任公司，2024年，基于PortfolioVisualizer和Glassnode截至2024年3月31日的数据。仅供信息目的，不应视为投资建议或购买、出售或持有任何特定证券或加密货币的推荐。过去的表现不能作为未来结果的指示。
具有讽刺意味的是，比特币的波动性是比特币货币政策的一个函数，突显了其作为独立货币系统的可信度。与现代中央银行不同，比特币不优先考虑价格或汇率稳定。相反，通过控制比特币的供应增长，比特币网络优先考虑资本自由流动。因此，比特币的价格是相对于其供应的需求的函数，从而解释了其波动性。
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