互联网债券结合了质押资产（例如质押的以太坊）产生的收益（作为支持资产的程度）以及永续市场和期货市场的融资和基础利差，以创建第一个链上加密原生货币解决方案。
那么 USDe 到底是如何实现稳定性、抗审查和经济收益，并且应对和解决其他项目的不足和风险呢？
（1）稳定性
用户可以在无需许可的外部流动性池（USDT、USDC、DAI 等）中获取USDe，也可以通过直接使用Ethena合约，将持有的 stETH、stBTC 等资产按需铸造和兑换USDe；
在铸造 USDe 的同一时间，通过外部多个中心化交易所进行 Delta 中性对冲（衍生品），确保无论市场如何变化，其美元价值都保持不变。ETH的价格可能一秒内上涨三倍，然后又下跌90% ，而投资组合的美元价值将不受影响（现货市场和衍生品市场之间出现短暂错位除外）。这是因为1ETH价格上涨三倍所带来的利润完全被同等规模的空头永续头寸的损失所抵消。
（2）可扩展性
由于 Delta 中性策略使得比例是 1 比 1 ，再加上多个中心化交易所的流动性保证，以及 ETH 和 BTC 等高价值和高可扩展性的质押币种，使得 USDe 有很大的可扩展性。目前仅仅是 ETH，质押比例高达 27% （截止 2024 年 4 月），质押总额约为 1600 亿美元。而以太坊研究人员和以太坊生态工作人员的共识是，ETH 的质押量会很快达到 40% 以上。这也为 USDe 的规模增长带来了很多的想象空间。
（3）抵制审查
Ethena利用场外结算（OES）提供商来持有支持资产。这使得Ethena能够将抵押品委托/取消委托给中心化交易所，而不会面临交易所特有的特殊风险。
虽然使用OES提供商需要对OES提供商的技术依赖，但这并不意味着交易对手风险已经从交易所转移到OES提供商。OES提供商通常在未使用MPC解决方案的情况下将资金托管在破产隔离信托中，以确保OES提供商的债权人无权索取资产。如果托管提供商失败，这些资产预计将位于提供者的财产之外，并且不受托管人的信用风险的影响。
这些OES提供商均不在美国，所以无需美国的审查。传统的通过交易所托管资金或在美国银行账户或美国托管人处持有法定货币或国债甚至稳定币，都存在重大的审查风险，这是由于美国目前的监管环境以及对全球监管合规的高度关注。
（4）经济收益
ENA 协议产生的收益来源于两个来源：
质押资产共识和执行层奖励（主要是 ETH 的质押收益）
从Delta对冲衍生品头寸中获得的融资和基差
从历史上看，由于数字资产的供需不匹配，做空此delta（delta 为 0） 敞口的参与者获得了正的融资利率和基差。
此外，USDe 持有人，若不进行交易的话，还可以将 USDe 进行质押，获得 sUSDE，当取消质押 USDe 并将 sUSDE 销毁时，可获得原有的 USDe 和质押的收益。这种设计能够吸引更多 ETH 持有者来参与，而不仅仅是需要上杠杆的参与者进行参与，因此可以为整个web3提供更多的 USDe 流动性。
去中心化稳定币虽然很好，但也存在一些不得不重视和考虑的风险，ENA 的优势就在于，在设计整个技术解决方案之初，就将这些风险纳入方案整体考虑范围内，并尽可能的进行解决或降低发生风险的可能，具体我们来看。
1、融资风险
融资风险与持续负融资利率的可能性有关。Ethena能够从融资中赚取收益，但也可能需要支付融资费用。虽然这对协议收益构成了直接风险，但数据表明，负收益往往不会持续很久并会很快恢复到正均值。
负融资利率是系统的一个特性，而不是缺陷。USDe的建立就是考虑到了这一点。因此 Ethena设立了储备基金，当LST资产（例如 stETH）与短期永续仓位的融资利率之间的综合收益率为负时，该基金将介入。这旨在保护支撑 USDe的现货支持。Ethena不会将任何负收益率转嫁给将 USDe 质押为 sUSDe 的用户。
使用LST抵押品（例如 stETH）作为 USDe 的抵押品，也可以为负融资提供额外的安全边际（stETH 可获得3-5%的年化收益率），也就是说，只有当 LST 收益率与资金利率之和为负时，协议收益率才会为负。
2、清算风险
这里所说的清算风险，是指 Delta 中性对冲时，在中心化交易所因为保证金不足而产生的强制清算风险。对于 Ethena 来说，衍生品交易只是为了做到 delta 中性对冲，杠杆不高，发生清算风险概率较小。虽然 Ethena 在交易所的保证金是由 ETH 现货和 stETH 两种资产构成（stETH 占比不超过 50% ），但是自从以太坊网络进行Shapella升级以来，其中一个功能是允许用户取消其 stETH 的质押，stETH/ETH 折扣从未超过0.3% ，换句话说，stETH 的价值几乎与 ETH 现货价值一模一样。
除此之外，Ethena 为了确保极端情况下清算风险能够很好应对，也做了如下安排：
（1）一旦出现任何风险情形，Ethena都会系统地委托额外的抵押品来改善对冲头寸的保证金状况。
（2）Ethena能够在交易所之间临时循环委托的抵押品以支持特定情况。
（3）Ethena可以使用储备基金，该基金可以快速部署以支持交易所的对冲头寸。
（4）如果发生极端情况，例如质押的以太坊资产出现严重的智能合约缺陷，Ethena将立即降低风险，保护支持资产的价值。这包括关闭对冲衍生品，以避免清算风险成为问题，以及将受影响的资产处置为另一资产。
3、托管风险
由于Ethena依赖场外结算（OES）提供商来持有协议支持资产，因此对其运营能力有一定的依赖性，这就是我们所指的托管风险。托管人的商业模式建立在资产保护的基础上，而不是将抵押品留在中心化交易所。
使用 OES 提供商进行托管有三个主要风险：
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