可以发现，主流货币波动很大之外，山寨币的波动更大。
市场认为的主要原因有：
1.川普宣布对中国课高额进口关税
10/10晚上，美国总统川普说要对中国的科技进口商品课高额的关税，投资人想将资产移到风险较低的资产类别，
虽然目前为止并无法确认10/10当时真正引起大跌的因素，但这可能是引发了币圈的抛售潮的原因之一。
2.市场上有大量高杠杆做多合约
在抛售潮之前，永续合约市场有大量的杠杆做多仓位，资金费率长时间为正值：
有些人会用20倍、50倍的杠杆在做多永续合约，所以只要稍微有跌幅，就会被强制平仓(持有仓位被用市价卖出)。之后价格继续下跌，就有更多做多仓位进入清算，一直跌一直清算，形成大量的清算潮，
3.市场无法承接短时间内大量的卖单
还没被清算的想赶快逃(把持仓合约换成稳定币)，导致大量的合约卖单，但接单的人没这么多，流动性短时间非常不足，合约和现货市场的价格就一路向下。
其他还没被清算的投资人看到这个状况，就想提前平仓，市场的卖压又进一步增加，加速价格下跌。
10/10永续合约清算潮发生的同时，有些持有USDe稳定币的人，想把USDe换成风险更低的资产，所以短时间内出现大量想卖掉USDe的单。
但没有这么多买家想承接，所以在部分交易所中，出现了稳定币成交价短暂与美元脱钩的状况(原本稳定币跟美元应该是接近1:1)，
例如USDe/USDT最低一度到0.65美元，同时间USDC/USDT的成交价是跌到0.9850：
为什么USDe的成交价会跌特别深？
1.目前三大稳定币USDT、USDC、USDe中，USDe算是比较新的(2024年成立)，人们可能倾向把资产转移到历史较久的稳定币。
2.USDe属于合成美元稳定币，它的储备资产不是法币(例如美元)，而是加密货币现货资产(例如ETH等)，来源是用户存入。然后，再去永续合约市场建立等值的空头期货部位做对冲，借此稳定USDe的价格。
如果次级市场发生小幅脱钩，会有套利者介入从中套利，把次级市场上USDe价格拉回到接近净值。但因为10/10的价格冲击来的太突然、冲击量太大，虽然后来有被套利恢复，但当下短时间内也发生了较大脱钩。
实际上USDe的抵押品因为有多空对冲，整体抵押品净值在过程中并没有下降，每单位抵押品净值仍维持在1美元以上，跌到0.65只是次级市场报价价格短暂波动。
然而因为USDe作为抵押品时采用的是次级市场市价计算抵押品价值，因此很多使用USDe作为抵押品的人在此时遭到清算，进一步造成市场短期冲击。
（意思是持有USDe现货其实完全不受影响，但拿USDe去抵押的人会在这次事件中受损）
此事件之后，也促成稳定币发行商提出针对短期市场冲击时，提出极端市场环境的应对方案。
iShares所推出的比特币现货ETFIBIT，在11/18当日赎回量达5.23亿美元，是IBIT成立以来单日最大撤资。其他相似的ETF也有撤资的状况，整个比特币现货ETF市场在11月的撤资规模达到35亿美元。
目前撤资现象撰文当下(2025/12)仍在持续，12/8整个比特币现货ETF市场的当日赎回量也来到6050万美元。
2025年法规政策与监管更加开放，更多机构法人进入加密货币领域
上半年川普币($TRUMP)发行、FTX开始还债、Bybit虽然有窃盗损失但不影响用户权益，再加上川普宣布的稳定币监管政策(川普家族自己有发行USD1稳定币)、比特币战略储备等，
相比过去几年，2025年政府与传统机构法人对加密货币保持更开放且乐观的态度。
2025年是情绪波动较大的一年
上半年市场气氛不错，下半年10/5比特币还创新高，许多投资人可能也因此开始放大合约杠杆倍数，
直到10/10的合约清算潮开始转折，这算是2025年度最大影响的事件，整个市场无论你用哪一家交易所、中心化或去中心化，都有受到影响。
当时即使杠杆也遇到爆仓，在这事件之后加密货币市场气氛明显转空。
11~12月的ETF撤资潮，这应该是机构法人的行为，也显示市场对币圈采取风险规避的态度。
更多机构法人进入参与，币圈与股市的相关性逐渐增机加，对事件(例如政策)的敏感度，比股票市场更大。
例如股票10/10当日开盘&收盘价计算，川普公布对中国的关税之后，S&P500当日下跌-2.7%，美股个股以Nvidia(NVDA)为例，当日跌幅为-4.89%，
币圈是24小时交易所以没有收盘价，但如果看现货最大波动，以比特币为例，当日约16.89%，山寨币跌的更多。
币圈和传统金融的关联性，这几年观察是越来越紧密，而加密货币作为比较高风险的产品，我觉得也可以视为市场上的投机指标，反映多头乐观情绪的强烈程度，有可能领先股市(但彼此仍然不完全一样，例如第四季币圈因为一系列事件进入寒冬，但股市反而不受影响）。
最后，要投资加密货币之前，建议先了解想交易币种的历史波动幅度及自己对投资加密货币的风险承受能力，新手没做功课前不要急着进场，尤其不要一开始就开高杠杆去操作永续合约。
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