67万枚比特币，约占全球总供应量的3.2%。
这是微策略（现已更名为StrategyInc.）截至2025年12月中旬持有的比特币数量。作为全球首家将比特币作为主要储备资产的上市公司，这家曾经的商业智能软件提供商，已经彻底变成了一个「对比特币进行结构化金融设计的运营企业」。
更名不只是品牌层面的更替，而是其企业战略彻底转向「比特币本位」的终极宣告。
然而，进入2025年第四季度，随着市场波动加剧以及指数编制机构规则的潜在变动，这个被创始人MichaelSaylor称为「革命性金融创新」的模式，正面临自2020年启动以来最严峻的考验。
那么，微策略的钱到底从哪里来？它的商业模式能否持续？最大的风险又在哪里？
2025年，微策略正式更名为StrategyInc.，这一更名标志着其身份的彻底转变。
这家公司的核心逻辑并不复杂：利用其股票相对于比特币净资产价值的溢价，通过持续融资增持比特币，从而实现每股比特币持有量的持续增长。
说人话就是：只要市场愿意给MSTR股票比其持有的比特币更高的估值，公司就能通过增发新股买入更多比特币，让每个老股东手里对应的比特币数量不减反增。
这种「飞轮效应」一旦启动，就会形成正反馈：股价涨→发股买币→BTC持有量增加→股价继续涨。
但这个飞轮也有一个致命的前提：股价必须持续高于比特币净值。一旦这个溢价消失，整个模式就会戛然而止。
外界对微策略持续购买比特币的资金来源充满好奇。通过分析公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的8-K文件，可以清晰识别出其融资模式已从早期的单一可转换债券，进化为多元化资本矩阵。
微策略最核心的资金来源是其A类普通股（MSTR）的市价发行（At-the-Market,TM）程序。
运作逻辑很简单：当MSTR股票的交易价格高于其持有的比特币净值时，公司就向市场出售新股，用所得现金购买比特币。
在2025年12月8日至12月14日的一周内，公司通过销售470多万股MSTR股票，获得了约8.882亿美元的净收益。
这种融资方式的迷人之处在于：只要股价高于比特币净值，每次增发对于现有股东而言都是「增厚」而非稀释。
2025年，微策略在资本工具创新方面迈出重要一步，推出了一系列永续优先股，用于吸引不同风险偏好的投资者。
在12月的单周内，这些优先股分别从STRD获得8220万美元。
这些优先股通常被结构化为「资本返还型」分红，在税务上对投资者具有吸引力，因为它允许在至少十年内推迟纳税义务。
微策略目前正处于其雄心勃勃的「42/42计划」执行阶段。
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