进入圣诞周，全球市场率先给出的答案却并不属于加密市场。在美元走弱、美债收益率回落的背景下，避险情绪迅速升温，黄金、白银率先接棒行情，价格接连刷新历史高位，成为资金最火热的去向。
过去11年中，加密货币圣诞老人行情出现了9次，除了2021年和2022年。过去11年里，比特币在圣诞节前上涨了8次，在圣诞节后上涨了6次。57%的投资者将在今年圣诞节购买加密货币，是计划出售加密货币人数的两倍。79%的人计划在圣诞节前购买比特币，这预示着2025年圣诞节前比特币价格将出现上涨行情。加密货币投资者预计圣诞节支出（2428美元）是普通圣诞节支出的2.7倍。加密货币市场近期暴跌，震惊了整个社区。2025年11月底，比特币价格跌破9万美元，较10月份12.6万美元的峰值大幅下跌。恐惧与贪婪指数飙升至令人毛骨悚然的19，表明市场极度恐慌。这场混乱引发了人们的疑问：12月份的跌势是会继续，还是会因为假期收益而反弹？
相比之下，今年的圣诞节加密市场显得异常冷清，比特币并没有跟随宏观顺风起飞，而是继续停留在8.8-8.9万震荡区间，缺乏节日前应有的进攻姿态。
正是在这样的反差之下，比特币是否会迎来圣诞行情（SantaRally）再次成为市场反复讨论的话题。所谓圣诞行情，原本是传统金融市场中的季节性现象，指的是圣诞节前后风险资产在情绪改善与流动性变化推动下出现的阶段性上涨。但放在加密市场，这一规律从来都谈不上稳定。今年的比特币，究竟是在避险情绪升温中掉队，还是在高位区间内悄然蓄力，仍需要回到真实的价格行为与资金结构中去寻找答案。
CFBenchmarks研究主管GabrielSelby指出，在美联储获得连续数月、明确指向通胀持续回落的数据之前，市场参与者不太可能真正加大对比特币等风险资产的配置。在他看来，当前宏观环境仍处于等待验证的阶段。
这一谨慎情绪，与投资者对即将公布的一系列美国经济数据高度关注密切相关。第三季度GDP数据将于近期公布，市场普遍预期年化增速约为3.5%，略低于第二季度的3.8%；与此同时，消费者信心指数和每周初请失业金人数等指标，也将为劳动力市场状况提供更多线索。这些数据的结果，将直接影响市场对美联储政策路径的判断，并进一步左右整体风险偏好。
从其他宏观因素来看，美元走弱、美债收益率回落，确实为风险资产提供了理论上的顺风环境。但现实中的资金选择，却给出了截然不同的答案。
根据SoSoValue的统计，近期ETF层面出现明显分化：比特币ETF录得约1.583亿美元的资金净流出，以太坊ETF资金流出约7600万美元；相比之下，XRP和SolanaETF则分别录得约1300万美元和400万美元的小幅资金流入，显示资金在加密市场内部也在进行结构性调整，而非整体性回流。
从更广义的数字资产投资产品来看，CoinShares在其最新的每周资金流动报告中指出，上周数字资产投资产品合计出现约9.52亿美元的资金净流出，这是连续四周资金流入后的首次转为净赎回。CoinShares将此次资金外流，部分归因于美国ClarityAct推进节奏放缓所带来的监管不确定性，使机构投资者在短期内倾向于降低风险敞口。
从技术结构来看，比特币当前的走势并非明显偏空，但也很难称得上强势。8.8万至8.9万美元区间已成为短期内反复验证的核心震荡带，上方9.3万至9.5万美元区域，则构成多头必须突破的关键阻力。
多位交易员指出，如果比特币无法在圣诞周内有效突破这一阻力区间，即便出现短线反弹，也更可能被视为技术性修复，而非趋势反转。相反，若价格继续维持高位横盘，则意味着市场正在等待新的驱动因素，而不是主动选择方向。
衍生品市场的结构也在一定程度上解释了比特币为何在圣诞周显得格外克制。本周五，比特币市场将迎来历史上规模最大的期权结算，总价值高达240亿美元。目前多空双方正在关键价位展开激烈博弈：
多位市场观察人士指出，今年的圣诞周更像是一次结构检验，而不是情绪推动的单边行情窗口。
CFBenchmarks研究负责人GabrielSelby在近期采访中直言，目前比特币的价格行为并不符合典型SantaRally特征。在他看来，真正的节日行情往往伴随着买盘持续占优和趋势延续，而不是高位区间内的反复拉锯。现在看到的更像是市场在消化此前涨幅，而非为下一段上涨蓄势。这一判断，也与当前成交量持续偏低的现实相互印证。
加密货币分析师DrBullZeus表示，BTC持续在相同的支撑位和阻力位之间波动，尚未出现明显的突破。在出现明显的突破之前，价格仍将维持在区间震荡走势。突破阻力位将打开通往92,000美元关口的空间，而跌破支撑位则可能导致价格回落至85,000美元区域。
传奇交易员PeterBrandt最新复盘指出，比特币在15年内经历了5次抛物线增长后回撤80%的循环，而本轮周期的调整尚未见底。尽管短期规律冷酷，但他通过周期推演，预判下一个牛市巅峰将在2029年9月到来。
Brandt强调，像BTC这种资产属性注定其要在极端的洗盘中迈向新高。
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