Messari这份190页的报告，由加密现状(宏观环境、机构现状、用户在哪儿)+赛道分析(Bitcoin、Ethereum、Solana、AltL1s+infra、DeFi、AlxCrypto、DePin、Consumer、CeFi)+分析师选择奖三部分组成。
Messari的核心分析框架有:区块空间经济学、生态图谱估值框架、叙事经济学、熊彼特创新理论等等。
1、经济环境与监管环境
Messari在回顾2024宏观环境的重大事件之后，预测了一下2025年美国经济环境和加密监管的变化趋势。
2025年注定是美国加密政策改革的关键一年，FIT21和稳定币法案是市场最为瞩目的重大监管立法案例，将促使全球加密监管政策框架透明化和标准化。
与VanEck等ETF利益相关机构的乐观观点不同，Messari在报告中谨慎地认为特朗普加密政策存在逆转的可能性。
但无论如何，也会比拜登的加密政策友好。
点评:Messari的宏观环境分析，没有什么特别的洞见，水平一般般，还没有推特上的宏观分析师专业，这一Part主要作用是凑页数。
展望2025年的市场大势，多家机构与Messari具有一致性:
即25年市场走势将是一个BananaForScale，Q1上半年新高，Q2大幅调整，Q3、Q4复苏再创整年新高。
2、机构在干什么?
2024年机构对主战场在申请和运营比特币/ETH现货ETF以及推动RWA(美债代币化为主)业务。而Paypal推出稳定币PYUSD，Stripe收购稳定币公司Bridge等等事件，让金融科技、支付和加密货币之间的界限开始模糊。
在投资方面，机构采用由Al和DePin组成的杠铃策略，这两个板块的融资总额分别比去年增长了约100%和300%。
即将上任的人工智能和加密沙皇DavidSacks是Solana、Helium、Render和Hivemapper的投资者。预计2025年美国政府将认真考虑与DePin项目合作。
点评:明年AIxCrypto主旋律大概率将是Web3AIAgent。Al民主化、AGI这类资金和人才密集型的重工业AlxCrypto项目，需要面对环境巨变进行适应性调整。
DePin是今年北美机构的心头好，特别对高质量数据采集DePin和新能源DePin方面尤感兴趣。Solana在2025年战略之一，仍然是确保DePin在Solana发生。
3、链上用户在哪儿?
Messari引用A16Z的报告，2.2亿活跃地址中约有3000万~6000万是真实月活用户。
用户主要分布在Phantom钱包、稳定币、Telegram小程序、Polymark预测市场、Base和Hyperliquid。
Messari认为25年链上用户增长将更多来自于Dapp的产品力，而非比特币ATH新闻事件或者MeMe币暴富传奇故事。因此，其非常Bullish链抽象和聚合前端在25年的采用。
点评:25年将是Web3从胖协议时代过渡胖应用时代的转折一年，APPChain/链抽象将为Dapp构建的主流范式。
24年应用层最大遗憾是Polymark破圈成功却转化加密用户寥寥。希望25年链抽象超级APP能将加密原生的稳定币服务、高息Staking理财、赛博彩票MeMe币成功卖给广大消费者，实现既叫好也叫座的超级现象级Dapp。
Messari年度展望报告的精髓在这一Part，这是我们观察北美机构行业观点绝佳窗口之一。
--Bitcoin
Messari重点讨论了铭文/符文、比特币可编程性、BTCStaking。
铭文/符文将在胖企鹅消费者链主网发射、OpenSea发币、NFT文艺复兴的刺激下复苏。
比特币可编程性的关键BitVM2工程化将有进展。
BTCStaking相比ETHStaking存在先天劣势，而比特币ReStaking的AVS的更高经济安全性，并不能有效说服用户使用。BTCStaking项目在25年重心还是应该放在提高在BTCHolder的渗透率上。
--Ethereum
去年，Messari是明牌Anti-Ethereum。今年态度温和许多，承认ETH现货通过ETF之后的超然地位。同时指出坎昆升级之后，Ethereum的Blob定价机制导致L1不能有效捕获L2的DA费用，这是以太坊在24年的竞争中溃败的主因。
而以太坊在应用层原生叙事/产品，如朋友科技、Farcaster、LensProtocol和EigenLayerAVS等等，都不成功。
但Messari认为费用收入并不是衡量L1价值的最重要指标，生态图谱才是。从这个维度来看，Ethereum仍然是最好的L1生态。
点评:25年Ethereum要看其能否孵化出能与Solana媲美的高性能并行EVML1(Monad)/L2(MegaETH)。
--Solana
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