如果加密货币真正成为主流，Web3域名将会有一个广阔的市场。因为「每个人」最终都将拥有一个Web3钱包，人类可读的数字钱包地址就像电子邮件地址一样普遍。在这份报告中，我们将从Web3域名服务的商业模式、网络效应与财务状况、代币经济学、估值/目标（addressable）市场、技术与路线图、核心团队/支持者、DAO治理/社区/社交、竞争与风险9个部分介绍目前市场上最大的Web3域名提供商ENS。
早期互联网与早期加密行业之间存在诸多迷人的相似之处。ENS就是这方面的一个绝佳代表。在1986年Web域名出现之前，互联网用户会用IP地址（一串随机数字）来识别网站。网络上的每台计算机都会以这种方式相互识别，从而实现计算机之间的数据共享。
当然，这不利于互联网的普及。在IP地址被映射为人类可读的域名或URL之前，互联网不可能成为主流。
今天，互联网名称与数字地址分配机构（ICANN非营利机构）负责管理互联网域名空间的顶层开发与架构。ICANN授权域名注册商，通过他们可以注册域名或将域名重新分配给终端用户/注册者。过程如下：
如果我们将这一过程映射到ENS等Web3协议上，会发现在某些情况下，ENS扮演了多重角色：基础设施（ICANN）注册运营商与注册商（GoDaddy、domains.net等）。
icann.og
今天，加密钱包地址与1986年时的网站IP地址相似。在以太坊网络上，地址是这样的：0xd85f8858478a054d3ea67e8fb3d088b2ec86edce。
诸如ENS等服务使钱包地址转变成人类可读的，就像「michael.eth」这样。
加密地址不仅仅是数字钱包。它们可以代表网站、身份、信息服务等等。就网站而言，ENS目前支持「.net」、「.org」、「.io」、「.app」等，而支持ENS的浏览器包括Brave、Opera、Status（移动端）与MetaMask（移动端）。
今天，人类可读的网站地址以「.net」、「.org」、「.net」、「.edu」、「.gov」等扩展名为代表。ENS向世界介绍了「.eth」，并试图成为以太坊网络上第一大域名/地址注册机构，旨在使加密用户能够通过人类可读的区块链地址或钱包轻松识别对方。ENS不会破坏网站的传统域名。相反，该协议的建立是为了直接与传统的「.net」、「.org」、「.edu」域名集成将内容、区块链原生支付与数字商品（NFT）的托管整合在同一个用户界面上。
ENS协议通过出售新的地址注册与续费来盈利。用户为其加密域名/地址预付一定年限的费用，而续费则推动进一步的收入。
该协议在2022年产生5500万美元收入，2023年至今产生480万美元收入。
ENS的网络效应直接来源于目前市场上最大的智能合约平台以太坊。作为Layer1区块链，以太坊在开发者人才、应用、锁定价值、收入、开发者工具与标准化（代币标准、编程语言、EVM等）方面主导着近80%的市场。
如果你相信Web3将成为主流，而以太坊将成为主要的公链之一，那么押注ENS实质上就是押注以太坊（没有杠杆）。
以下是到目前为止与以太坊钱包数量相关的ENS采用率速览图：
Data:Etherscan,Dune@makoto,Glassnode
目前全球有超过9500万个非零以太坊钱包地址。同时，这些地址中只有280万个是使用「.eth」域名，约占3%，差距非常大。我们认为，绝大多数钱包地址将在未来某个时候有望成为人类可读的。当然，我们的假设取决于主流采用与使用情况，即人类可读的钱包成为一种必需品。考虑到已经呈现出的增长率，我们认为是有机会的。
在续费方面，链上数据显示平均流失率约50%用户粘性相当不错。在整体注册增长方面，「.eth」在过去3年每年增长228%。
Data:Dune@makoto
Data:Arcana,TokenTerminal
我们可以看到，该协议的新注册用户与收入正持续增长。同时，ENS代币激励迄今为止为0这是产品/市场契合度的一个积极信号。在支出方面，2022年下半年，DAO在其核心工作上消耗了127万美元。
此外，ENS拥有加密领域最大的资产负债表之一目前有超过9亿美元锁定在DAO财库中。我们注意到，财库主要持有ENS代币，所以肯定有一些下行风险。话虽如此，但项目发展的资本主要来自于收入，并且有一个健康的资产负债表，可以承受市场的低迷。根据Etherscan上的DAO钱包地址，财库目前持有约1700万美元USDC、2400万美元ETH以及1.32亿美元ENS。剩余的价值来自未释放的ENS代币。
ENS最大供应量为1亿。目前流通供应量约占25.7%。其分布情况如下：
25%分配给早期「.eth」域名持有人基于一个地址的域名持有时间。这些代币一次性全部解锁并予以分配。
25%分配给ENS的早期贡献者（100多个个体、团体与450多个Discord活跃用户）。目前已经解锁24%，剩余代币按4年时间线性解锁，每天解锁13,369枚ENS。核心贡献者的代币将在2025年底解锁完毕。
50%分配给DAO社区财库。项目启动时给DAO分配了10%（500万枚代币），其余在4年时间内解锁。现已解锁24%，剩余代币每天解锁30,801枚。社区部分将在2025年底解锁完毕。
目前至少有6.4万个代币持有者。DAO之外最大的钱包地址似乎是两个Binance交易所账户，共占供应量的5.2%。
由于ENS从以太坊基金会中分离而出并作为非营利组织运作，所以没有外部投资者或VC参与。这有助于减少与大量内部人抛售有关的风险，但我们应该意识到，早期贡献者持有大量正在线性解锁的代币。而且，虽然每天都有大量的代币解锁，但未经社区批准，DAO不能花费这些代币。事实上，社区最近投票决定出售一些ETH以支付未来几年的运营成本。
当前代币价格：12.63美元
当前市值：2.56亿美元
完全稀释估值：12.6亿美元
近一年收入：5098万美元
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