Flashbots是一个研发公司,旨在减轻MEV导致的负外部性(例如链上拥堵)。Flashbots推出了几个产品,例如FlashbotsAuction(withtheFlashbotsRelay),theFlashbotsProtectRPC,MEV-Inspect,MEV-ExploreandMEV-Boost等。在这里着重介绍一下Auction(MEV-GETH)和MEV-Boost两款产品。
MEVAuction是以太坊PoW时代的产物,当时的MEV参与者是Searcher和矿工,FlashbotsAuction提供了Searcher和矿工之间的私密通信渠道,通过透明和公平的方式来协商交易定序和价格。
MEVAuction具体流程如下:
在原始的MEV获取中,Searcher之间需要通过高Gas来争夺交易优先权(如果Searcher不是矿工的话),这导致了很强的负外部性,而MEVAuction的本质在于有交流协商交易排序的问题,对于Searcher来说,通过规避Gas战争来节省失败的费用;而对于矿工来说,能够在不参与SearchMEV的前提下极大程度的享受MEV收入。
但随着以太坊转向PoS,Flashbots又推出了MEV-Boost。
其本质逻辑就是将Validator构建区块的过程外包,Builders打包区块,并通过中继器传递给BlockProducer(也就是以太坊上的Validator),最终形成区块,也就是上文提到的PBS。
具体流程如下:
在MEV-Boost中Builder也需要承诺不参与Front-run,否则会被slash,但很明显这是一种授信方式。
MEV-Boost本质上带给MEV的好处与MEVAuction相同,都能够公平有效的实现交易定序,并创建市场使得MEV收入在Searcher与Validator间自由分配。区别在于Validators能够彻底外包区块构建工作,Builder的存在能够加速区块的生成,提高区块链效率。
ShutterNetwork是一个开源项目,旨在通过使用基于阈值加密技术的分布式密钥生成(DKG)协议来防止以太坊上的抢先交易。该协议通过阈值加密隐藏交易信息,使攻击者无法确定交易的具体信息,包括买入或卖出、交换的代币或价格。
具体流程如下:
其本质是一个关于Keypers的DAO治理平台,Shutter通过阈值加密与分布式密钥生成实现区块构建过程的加密,以确保交易序列在上链前是不可被观察和修改的。但Shutter的方案也会让MEV市场每年至少失去1.3亿美金的收入。采取类似方案的项目还有Penumbra,Osmosis等。此类解决方案是否能取得足够广泛的接受度完全取决于与公链核心层的关联度,我们较为担心其未来能否实现稳定的盈利。
FSS(FairSequencingServices)是去Chainlink推出的中心化的交易排序解决方案,旨在为智能合约系统减少最大可提取价值(MEV)所产生的负外部性。FSS的实现不会改变区块链原有架构,实现方式是通过定序来自智能合约的交易,目前仅通过两个原则对交易进行排序以确保公平,一个是基于因果排序(即阈值加密方式),一个是基于时间定序。
MEV-Boost的出现使得Searcher与Builder的门槛降低,Searcher掌握强大的交易识别算法以及私有订单流以创造MEV机会,而Builder本身具备一定的区块执行能力,Searcher将MEV的部分收益分配在竞价的Batch中,Builder仅需挑选最具价值的Batch并打包区块提交中继器即可分享到收益。这是一种更加高效的区块生成模式,但仍然不够去中心化。
MEV目前面临几个重要的事实基础:
1. PBS被写入以太坊规划,Uniswap领头对抗MEV
由前文所述,PBS在MEV-Boost架构下的落地是不太成功的,拥有区块执行能力的流动性质押池、机构或个人参与者本质上也希望分享到MEV蛋糕,而非单纯获得质押收益。
PBS目前已被提议更新到以太坊架构,但中短期来看,市场始终需要对抗MEV的手段,因为DeFi项目需要为用户提供更优链上交易体验,以正向优化商业模式。
近期,Uniswap推出了最新产品Uniswapx,采取荷兰拍模式以匹配供需订单并集中流动性,Uniswapx最核心的部分是把交易路由和聚合交易的功能外包给了一个新的参与者Filter,由Filter与Uniswap的Router一起来执行接单和匹配订单的任务,Filter可以是交易聚合器、做市商或个人,自然也可以是MEV的Searcher。这样一来,由于竞价机制的存在,交易者可能的MEV损失将会在竞价过程中被弥补,所以来自Uniswap的MEV价值会被内化。从某种程度来说,MEV在Uniswap中也会有很好的利益分配,并且Searcher还能够为Uniswap用户体验服务。
2. MEV方案众多,盈利较少
MEV的大量收入都被Searcher和Builder收取,包括Flashbots在内的技术方案都没有很好的盈利效应,当然也正是由于Flashbots的非盈利性质,导致后入场的项目很难盈利。
3. 多链MEV挖掘成为趋势
以太坊目前的MEV获取毛利水平已不如BSC,为了实现利润的最大化以及全链效率,单链Builder和Relay的模式是定然走向衰退的。目前的新解决方案SUAVE以一条新链的形式充当其他链的独立的Mempool和Builder。
基于事实,我们认为未来的MEV市场将走向多链MEV获取、天花板收入降低的新格局,展开细分赛道来看,Searcher竞争将会更加激烈,更加考验订单能力以及算法能力;Builder将会更低成本的参与MEV市场。
MEV是一个区块链中少见的强现金流,强交易相关,高收入但相对低风险的底层赛道,其规模随市场波动的较大。而从投资的角度而言,因为MEV盈利大多分配至Searcher和Builder导致做MEV相关的协议项目盈利能力成了新问题,我们发现目前新的竞价系统/MEV协议的投资机会较少,即使对于Searcher而言,机构参与的投资机会也非常有限。
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