尽管数据集仍然相对较小，但市场价值与实际价值Z分数(MVRVZ-score)已被证明是识别比特币何时达到极端估值水平的可靠工具。MVRVZ分数基于三个组成部分：
1.)市场价值当前的市值，通过将比特币的价格乘以流通中的比特币总数计算得出。
2.)实现价值每个比特币或未花费交易输出（UTXO）最后在链上交易时的平均价格，乘以总流通供应量本质上是比特币持有者的链上成本基础。
3.)Z分数衡量市场价值与实际价值的偏差程度，以标准差表示，突显极端高估或低估的时期。
当MVRVZ分数较高时，意味着市场价格与实现价格之间存在较大差距，这意味着许多持有者都坐拥未实现利润。这直观上是一件好事，但也可能表明比特币超买或估值过高这是长期持有者出售比特币并获利的好时机。
当MVRVZ分数较低时，意味着市场价格接近或低于实际价格，表明比特币超卖或被低估-这是投资者开始积累的好时机。
当MVRVZ分数与比特币与全球流动性之间的12个月滚动相关性重叠时，一种模式开始显现。当MVRVZ分数从历史高位急剧下降时，12个月滚动相关性似乎会失效。下方的红色矩形框突显了这些时间段。
这表明，当比特币的MVRVZ分数开始从高位下跌且与流动性的相关性破裂时，内部市场动态（例如获利回吐和恐慌性抛售）可能会比全球流动性状况对比特币价格的影响更大。
在极端估值水平下，比特币的价格走势往往更多地受市场情绪和供应方动态而非全球流动性趋势的驱动。对于交易者和投资者来说，这一见解很有价值，因为它可以帮助识别比特币偏离其与全球流动性的长期相关性的罕见情况。
例如，假设一名交易员坚信美元将下跌，而全球流动性将在未来一年内上升。根据这一分析，比特币将是表达他观点的最佳工具，因为它是当今市场上最纯粹的流动性风向标。
然而，这些发现表明，交易员在进行交易之前应首先评估比特币的MVRVZ分数或类似的估值指标。如果比特币的MVRVZ分数表明估值过高，交易员即使在流动性良好的环境中也应保持谨慎，因为内部市场动态可能会超越流动性条件并推动价格调整。
通过监测比特币与全球流动性的长期相关性及其MVRVZ分数，投资者和交易员可以更好地预测比特币价格如何响应流动性条件的变化。这种方法使市场参与者能够做出更明智的决策，并可能增加他们在投资或交易比特币时获得成功结果的几率。
比特币与全球流动性的强相关性使其成为投资者和交易员的宝贵宏观经济风向标。与其他资产类别相比，比特币的相关性不仅强，而且与全球流动性状况的方向一致性程度最高。人们可以将比特币视为反映全球货币创造速度和美元相对强弱的一面镜子。与股票、黄金或债券等传统资产不同，比特币与流动性的相关性仍然相对纯粹。
然而，比特币的相关性并不完美。这些发现表明，比特币的相关性强度在较短的时间内会下降，同时也表明了识别比特币与流动性的相关性容易破裂的时期的重要性。
内部市场动态，例如偶发事件或极端估值水平，可能会导致比特币暂时脱离全球流动性条件。这些时间对于投资者来说至关重要，因为它们通常标志着价格调整或积累期。将全球流动性分析与链上指标（例如MVRVZ分数）相结合，可以更好地了解比特币的价格周期，并有助于确定其价格何时可能更多地受情绪而非更广泛的全球流动性趋势驱动。
迈克尔塞勒（MichaelSaylor）曾说过一句名言：你所有的模型都被摧毁了。比特币代表了货币本身的范式转变。因此，没有一个统计模型可以完美地捕捉比特币现象的复杂性，但有些模型可以成为指导决策的有用工具，即使它们不完善。正如那句老话所说，所有模型都是错误的，但有些模型是有用的。
自全球金融危机以来，各国央行通过非常规政策扭曲了金融市场，使流动性成为资产价格的主要驱动因素。因此，了解全球流动性的变化对于任何希望在当今成功驾驭市场的投资者来说都至关重要。过去，宏观分析师卢克格罗门（LukeGromen）曾将比特币描述为最后一个功能齐全的烟雾报警器，因为它能够发出流动性条件变化的信号，而本分析也支持了这一说法。
当比特币的警报响起时，投资者应该明智地倾听，以便管理风险并适当定位自己，以抓住未来市场机会。
这项分析得出的一个有趣发现是，与标普 500指数相比，EEM和VT等国际股票ETF与全球流动性的相关性较弱。传统上，投资者会通过新兴市场股票来表达对全球流动性的看法。而造成这种情况的原因有很多：
1.)新兴市场股票通常比发达市场股票风险更高。因此，人们普遍认为它们对全球流动性状况的变化更为敏感。
2.)新兴市场股票不像美国股票那样具有退休账户的结构性买盘，这可能会扭曲其与全球流动性的关系。
3.)新兴市场严重依赖外国融资。根据国际清算银行的数据，新兴市场经济体目前持有价值数万亿美元的美元计价债务。这使得它们对全球流动性的变化更加敏感，因为当流动性收紧和美元走强时，这些国家偿还美元计价债务的成本就会更高。除了偿还成本增加之外，它们未来继续借贷的成本也会更高。
在分析这些相关性的期间，美元处于强势美元周期，这给新兴市场经济体带来压力并影响了整个数据集。
因此，在过去十年中，标普 500指数的表现优于EEM，反映了新兴市场在强势美元环境下面临的挑战。
将两张图表放在一起看，可以清楚地看到，在这段时间范围内，SPY和EEM的价格走势出现过多次分化，SPY上涨，而EEM下跌或横盘整理。
下图强调了SPY和EEM在不同点时间点的分歧，显示出SPY上涨时 EEM则下跌或横盘整理。
这种分歧解释了为什么EEM与全球流动性的相关性在这一时期可能不如读者预期的那样强。在更长的时间范围内进行这项分析将是一个有用的练习，包括整个新兴市场周期，我们将在其中研究EEM在强势和弱势美元周期中与全球流动性的相关性。
与比特币类似，EEM也存在特定风险，可能会暂时打破其与全球流动性的长期相关性。新兴市场经济体中发生的异常事件可能会暂时破坏其与全球流动性趋势的相关性。这些异常事件可能特定于某个国家或地区，包括政治不稳定、地缘政治风险、自然灾害、货币贬值、外资外逃、当地监管发展以及金融/经济危机。
投资者和交易员在尝试使用EEM来表达对全球流动性的看法之前，需要意识到这些风险。该分析表明，比特币的相关性更强，但与EEM相比，比特币与全球流动性的走势也更频繁地一致。此外，比特币还具有多项优势：它是一种去中心化资产，不会直接受到区域经济不稳定的影响，因此不太容易受到当地特殊事件的影响。比特币也是一种全球资产，减少了特定国家事件和监管变化的影响。这使得它比EEM更能成为全球流动性的一致指标，而EEM可能会受到新兴市场特定问题的显著影响。因此，比特币提供了一种更纯粹反映全球流动性趋势的工具。
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