WLD在一周的时间从2美元最高涨至9美元，AI板块内外都沸腾了起来，但加密市场却因WLD的FDV出现分歧。
FDV（FullyDilutedValuation）是指一个代币的完全稀释价值，与当前币价乘以当前代币流通量得到的市值（MarketCap）相对应，FDV是当前币价乘以代币供应总量得到的一个指标。
这对Degen来说是一个很熟悉的名词，但如果你刚刚听说也别着急，本篇文章就将以WLD为例向你解释FDV的意义，新周期我们是否还应该以FDV作为炒币的参考指标，以及FDV反映了哪些理解市场的新角度。
WLD当前流通供应量约为1.3亿，撰稿时市值为11亿美元，排名第76位；而其供应总量为100亿枚，FDV达到856亿美元，已经超越SOL、BNB等一梯队公链，甚至是AI概念的世界龙头OpenAI的市值。
市场分歧也就出现在这里，有人认为WLD的FDV已经高到离谱，这个价格完全无法维持，仅仅只是蹭AI热度的泡沫；而另一部分人则认为WLD的流通量低到离谱，还得看做市商愿意拉到哪，FDV只是一个唬人的幌子。
Worldcoin白皮书显示WLD启动时的最大流通供应量为1.43亿枚，其中1亿枚WLD贷款给在美国境外的做市商，4300万枚WLD将分配给在测试启动阶段通过Orb验证的使用者。而自WorldApp正式上线以来，单一用户总共可领取77枚WLD津贴。但在法国、香港等地，WorldCoin面临很大的监管压力，线下扫描虹膜的设备和站点都遭到了一定的限制，用户手中的代币很大一部分无法提现。
另一方面，5家WLD做市商已于去年10月底归还2500万枚WLD，剩余7500万枚WLD在12月15日返还给了Worldcoin项目方。随后，Worldcoin称与这5家做市商敲定了新的贷款协议，于2023年12月16日生效，这一次贷款总额为1000万枚WLD，期限为6个月。
因此，当前市场上的WLD流通代币只包括两部分，一是通过APP领取每日津贴并且已经提现的用户手里那部分代币，二是做市商手里的那1000万，这部分流通量相对于WLD的总供应量来说只占比仅有1.33%。此外，WLD的解锁期在150天后，因此，短期来说WLD的FDV不具有参考性，而超过OpenAI市值的讲法更像是一个AImeme。
什么人炒币要看FDV？
对于需要长期持仓某个币种的人来说，比如机构或者稳健型投资者，他们需要通过FDV进行投后管理或者仓位管理。这个时候FDV结合市值就是一个监测代币前景的有效指标，可以让投资者更好地判断一个项目的价值是否极度偏离标准。但对于普通散户投资者，在短期交易时主要考虑的应该是代币的供需关系以及叙事和情绪。而如果关注FDV还需要结合代币的发行时间表。
FDV变得不那么重要，其实背后也反映了加密行业的一些变化，而正是这些变化需要我们关注FDV以外的东西。
首先是整个加密行业的人在变多，以前只有ICO和散户，但现在买家越来越多，利益相关方也在增多。一个大项目要几轮融资卖币、空投一大笔、做市商、CEX等许多方面都在影响代币的供需关系。在这样的行业发展背景下，代币总供应量所反映的FDV在一定时期内就不具备参考价值。
需求增多，因此代币总量越来越大，线性解锁时间周期越来越长，往好处想项目希望新人进来还能买自己的币，是某种长期主义的体现。而如果要想降低FDV对代币价格的影响，项目方还需要在解锁时机、以及创造需求方面继续深耕。
左：FTT解锁时间线；中：OP解锁时间线；右：STRK解锁时间线（未更新最新版本）
解锁时间线对币价的影响可以拿最近刚完成空投的天王项目Starknet来说，StarkWare宣布调整其早期贡献者和投资者的STRK代币解锁计划，从一次性在4月15日释放13亿代币到只解锁6400万代币然后线性释放这种更渐进的方式进行。这个消息公布后，STRK价格突破2美元，较之前上涨了14%。此时的STRKFDV仍然很大，但市场反应明显消化了这个利好。
STRK24小时价格走势图
STRK上线则可以一窥供需对一个大项目代币短时的价格影响。Starknet上线Binance为什么会冲到7刀变成单机币？因为彼时链上空投领取被卡，大户无法砸盘，而几大做市商往CEX里充币，导致短期需求相对较高，供小于求。至于长期的供需关系，则需要项目方平衡好各方利益关系，但FDV已经不是这种解锁时间较长的大项目所考虑的必须因素了。
再拿WLD举例，前文我们粗略计算得知目前市场上的流通供应量仅占总量的1.3%，而其中做市商拿着1%，从拉盘角度来说，WLD此时的FDV毫无参考价值。因为决定WLD释放的Orb很少，真正能从APP提币出来的人很少。
除了供需关系，WLD的上涨逻辑还需要考虑叙事的力量。一周前，OpenAI推出文生视频大模型Sora，WorldCoin作为从一上线就被冠以SamAltman的加密项目也受益于这波AI板块情绪热潮。而昨日在小幅下跌之后得益于英伟达财报营收上涨，WLD的价格仍然维持在8美元区间。
ArthurHayes曾说「我宁愿投资感知成功概率为0.01%、叙事处于病毒式增长阶段的代币，也不愿投资感知成功概率为50%、但叙事已达到常识阶段的代币。如果成功的概率从0.01%上升到1%，因为这个叙事很快感染了很多人，我的钱就会增加100倍。」
强庄控盘遇上AI届热火朝天，WLD的这波拉涨的逻辑其实很好理解。相反，如今拿FDV说事的人倒让人想起那句有些幽默的「FUD的时候就说FDV，喊单的时候就说MC」。
行情好是因为流动性充足，BTC的2月行情可以通过ETF的资金流入流出进行验证。2月14日，CoinShares研究主管JamesButterfill称自比特币现货ETF推出以来，净流入总额已超40亿美元。一周后，比特币现货ETF累计净流入超50亿美元，达50.52亿美元。
而昨日，据BitMEXResearch数据，2月21日所有美国现货比特币ETF净流出3570万美元，系1月25日以来（累计17个交易日）首次净流出。
而由于再质押的火热，很大一部分ETH都被投入到这个赛道上的热门项目里。从Blast的锁仓质押开始再到Pendle拉盘带动LRT的上涨，EigenLayer等头部项目的持续吸引，ETH的流通量在这个时间段减少，也体现在了价格层面。
我们无法准确预测代币市场的价格表现，但可以关注钱，这比看市值除以FDV的比率要更及时反馈市场情况。
这个市场越来越专业，价格发现能力变得更强，那FDV到底有没有价值呢？至少在一些大型龙头项目上，我们仍然能看到FDV对定价的影响。
比如Layer2两大龙头OPMainnet和Arbitrum，OP的价格基本上保持在ARB的两倍，这两者之间的价格差异是因为曾经OP的FDV是是ARB的一半，尽管流通量上OP只比ARB少3亿枚左右。
左图为OP价格走势、右图为ARB；
OPStack的广泛采用为OP的需求量奠定了一定基础，但随着ArbitrumOrbit持续发力完善其技术堆栈和去中心化治理，这场关于Layer2的马拉松竞赛远未结束。随着竞争加剧，如果未来对ARB的交易需求超过OP，就算ARB的FDV仍然高过OP，但反映在价格上ARB也会超过OP。
由此可见，市场逻辑与标准也是在变化的，ARB与OP的实质差距，可以看作FDV理论胜败的风向标。如果未来ARB市值逐渐超过OP，则坚持FDV至上论的投资者可能就要重新思考市场逻辑了。但不管怎么说，在加密市场上关注某个单一指标是无法前进的。
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