最近，Uniswap的治理负责人ErinKoen在论坛中发起了改进协议的治理系统和费用机制的提案。他提议抵押和委托了UNI治理代币的用户按比例分配协议费用，以激励和强化Uniswap的治理。这个提案受到了UNI社区的欢迎，UNI代币的价格在一天内上涨了60%。
笔者注意到，在LXDAO社区内，包括在更广泛的web3社区内，对这个提案涌现出了另一个关注点：这也是一个关于费用分配和激励机制的调整，UNI代币的持有者将从这一改变中获益。
本次LXDAO翻译，我们选择了发表自2022年7月的「理解流动性挖矿中的治理代币：去中心化交易所的案例研究（Towardsunderstandinggovernancetokensinliquiditymining:acasestudyofdecentralizedexchanges）」这篇研究文章，作者是来自香港中文大学的SizhengFan，TianMin，XiaoWu，CaiWei。因为时间和能力有限，笔者省略了原文中的「方法」一部分内容、大部分数据图以及引用文献，并为了可读性对标题进行了一些编辑，但尽力做到准确翻译，并在相关地方添加了提醒。
在研究中，作者们用数据分析重现了2020年DeFi之夏的「吸血鬼攻击」，而正是为了应对来自SuShiSwap的攻击，UNI治理代币诞生。我们可以看到，治理代币自产生之初，就有两个目的治理和激励，在web3的理想、商业竞争、和激励机制之间纠缠不清。相信这篇文章会帮助大家理解Uniswap这一提案的背景和动机，并促使大家思考关于web3更加广泛的问题与可能性。
流动性挖矿是去中心化金融（DeFi）社区的热门话题，它极大地提升了总锁定价值（TVL）。为了吸引用户，大多数去中心化应用（DApps）都在流动性挖矿中分发治理代币。
但是，这种方法的有效性还缺乏深入的证据。本文以一个典型的案例为例，探讨了流动性挖矿中的治理代币：SushiSwap通过复制Uniswap的代码并提前发行治理代币，短期内吸引了大量Uniswap的流动性。
我们收集了Uniswap和SushiSwap一年多的交易数据，并对流动性提供者（LPs）的行为进行了详细的分析。我们还设计了一个可扩展的非监督聚类方法，利用交易流的指标构建相似性图，发现了具有相似行为的流动性提供者的模式。这些模式涵盖了从不活跃和谨慎的流动性提供者，到提供微小流动性的流动性提供者，再到短期内追求风险的流动性提供者等。
基于此，我们讨论了治理代币对流动性挖矿的影响，并利用其对行为和决策的影响来解释其对用户的吸引力。
流动性挖矿是一种激励用户为去中心化交易所（DEX）提供流动性的机制，最早由IDEX在2017年提出，并在2019年被Synthetix和Chainlink进一步完善。2020年中期，流动性挖矿迎来了爆发式的发展，Compound、SushiSwap和Uniswap等项目纷纷加入其中。流动性挖矿成为了DeFi社区的重要组成部分。根据DeFiPulse的数据，2020年6月初，市场上的总锁定价值（TVL）为10.5亿美元。到了9月，社区的推动使得TVL增长了10倍。这种惊人的增长和热情堪比2017年的首次代币发行（ICO）的繁荣。
流动性挖矿是一种激励用户为DEX提供流动性的机制，类似于银行存款。用户可以在基于自动做市商（AMM）的DEX中存入代币对，通过智能合约实现无需订单簿的交易。交易者可以在DEX中用一种代币换另一种代币。每次交易后，DEX会收取一定的交易费用，作为利息奖励给流动性提供者。除此之外，流动性提供者还可以获得治理代币，作为协议的权益，以鼓励他们的参与。治理代币是一种加密货币，具有代表区块链项目的投票权。近年来，治理代币被广泛应用于DeFi项目中，以实现用户的去中心化决策。治理代币还有经济价值，可以在中心化交易所（CEXs）和DEXs中交易。治理代币的发行数量由协议规定，通常呈递减趋势。
目前，大多数去中心化协议都采用了流动性挖矿，作为一种创新和高效的去中心化方式。通过在流动性挖矿中增加治理代币奖励，协议可以吸引更多的流动性提供者，如SushiSwap对Uniswap的「吸血鬼攻击」。但是，这种方法的有效性还缺乏深入的分析。
为了回答治理代币如何影响用户的策略，一个直接的方法是进行用户调查。但是，在区块链领域，这种方法成本高昂且难以实施。要获得有代表性的调查结果，需要收集大量的用户信息。通过钱包地址发送问卷或从区块链社区筛选参与治理代币的用户都不容易。而且，用加密货币作为奖励还会带来巨大的经济负担。因此，我们选择了一种更明智的方式，即从开源数据中获取我们需要的信息。
本文以一个具体的案例为例，探讨了治理代币对流动性挖矿的影响：SushiSwap通过发行治理代币SUSHI，并将其永久纳入流动性挖矿的奖励，从而吸引了大量流动性，对Uniswap发起了「吸血鬼攻击」。之后，Uniswap也发行了治理代币UNI，并在2020年9月18日至11月18日的两个月内将其作为流动性挖矿的奖励。我们根据Uniswap和SushiSwap在这个案例中的治理代币发行时间和奖励周期的差异，从以下两个方面分析了治理代币对流动性挖矿的影响。
1.宏观层面：我们分析了Uniswap和SushiSwap的宏观数据，探讨了ETH价格和激励政策等外部因素对总锁定价值（TVL）、功能调用和用户数量的影响。
2.微观层面：我们对流动性提供者进行了无监督聚类，并比较了吸血鬼攻击前后的行为变化，以揭示不同类型的流动性提供者对激励的敏感性。
我们的主要贡献如下：
数据库构建：我们简要介绍了Uniswap和SushiSwap这两个去中心化交易所的重大事件。Uniswap是以太坊上最受欢迎的去中心化交易所，而SushiSwap是最早也是最突出的Uniswap分叉项目。虽然区块链的透明度保证了链上数据的开源，但整合、预处理和提取可用数据仍是一项艰巨的任务。我们收集了近一年的细粒度交易数据，涵盖了这两个交易所约30万个地址的记录，以构建数据库。
交易流提取和聚类：我们首次提出了一种格式化地址交易流（transactionflow）的方法，并基于我们的数据库进行了实现。我们还利用无监督的层次聚类方法，根据流动性提供者的行为特征，将他们分为六类：可有可无型、轻度活跃型、轻度不活跃型、风险规避中型、风险追求中型和风险追求重型。
结果分析：聚类结果显示，治理代币奖励能够在短期内吸引更多的流动性提供者，但随后，这些流动性提供者往往会为了追求更高的收入而撤出流动性，导致年化百分比收益（APY）下降，造成损失，尤其是对于中型和重型流动性提供者。这样的行为不符合治理代币的初衷，而且会引发一种恶性循环，使得交易者更容易遇到滑点，进一步降低流动性提供者的收益。另外，通过比较SushiSwap和Uniswap一年内的重叠流动性提供者比例，我们发现：在SUSHI治理代币的长期激励下，SushiSwap逐渐培养了一批专属的稳定流动性提供者群体。
以太坊是一个基于比特币创新的区块链平台，它为开发者提供了一个端到端的系统，用于构建主流的软件应用。它开创了一个新的计算范式：可信的对象消息计算框架（atrustfulobjectmessagingcomputeframework）。智能合约是一种无需外部信任机构的分布式脚本，它们在区块链的多个节点上同步执行。
基于以太坊的加密货币都遵循ERC-20标准，它们有几个共同的特征，其中可交易性也是本文存在的前提。它们都有固定且有限的代币供应，并且使用以太坊区块链，任何人都可以公开查看。此外，代币的所有者可以自由地转移代币的控制权。这些特征促成了一个市场的形成，用户可以在这个市场上交易代币，无论是通过交易所（包括去中心化和中心化的交易所），还是通过点对点的方式。
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