撰文：Distilled
编译：深潮TechFlow
在过去的两年里，我全心全意地关注着山寨币市场。然而，市场一直有一个疑问：人们期待已久的类似于2021年的山寨季迟迟未出现。
在这里，我将阐明原因，并提供优化您的山寨币策略的建议。
让我们先定义一下山寨季。定义：当山寨币表现优于比特币（$BTC），且价格全面飙升的时候。
这是一个山寨币市场蓬勃发展的时期，市场充满了狂喜情绪。可以将其想象成大海涨潮抬高了所有船只。
这就是强劲的山寨币季所能做到的，它提振了几乎每个领域。驱动力是什么？是涌入市场的大量流动性。
历史上，这种流动性的来源主要有两个：
来自散户的新流入资金，通过中心化交易所流入
从中心化交易所（CEX）上的比特币流出到山寨币上的流动性
然后，流动性沿着市值阶梯往下滑落，沿着风险曲线进一步延伸。OG们对这一动态非常熟悉，经常将其称为通往山寨季的道路。
2021年的山寨币季之路清晰可见，但现在却不见了。我认为原因是多方面的，是几个因素结合起来的结果。
单独来看，每个变量都不足以产生很大变化，然而，当结合在一起，并指向同一个方向时，效果就是巨大的。著名投资者查理芒格将这种效应描述为Lalapalooza效应。
那么这里组合起来的效应的原因是什么？我看到几个，会尽力解释它们。
市场充满了流动性，但项目极度饱和使其不堪重负，可以想象一下海洋里的船只比浪潮还多。
只有像人工智能（AI）或SOL生态这样的特定领域才真正感受到了山寨季的浪潮。
曾经是涨潮抬升了所有船只的情景已经变成了一个选择性的轮换游戏，这类似于饥饿游戏的PvP性质。
代币稀释，特别是来自代币解锁的稀释，使得2021年式的山寨币季受阻。
这个经常被忽视的因素吸收了大量的有机流入资金，技术再好，如果供应大于需求，价格就很难上涨。
有投资者最近对2024年迄今为止的主要项目的发布进行了抽样调查。这些项目的平均流通量约为14%，等待解锁的资金达到了700亿美元。
当市场将过度饱和与供应过剩相结合时会发生什么？答案是：山寨季的条件变得艰难。
TradFi采用率的提高喜忧参半。一方面，它提高了加密货币的可信度，另一方面，它为加密领域带来了更多人才。
更多的人才可能看起来是有益的，但实际上却提高了市场效率。如果更多聪明的人转向加密货币，那么要找到优势就更难了。
比特币ETF的批准改变了山寨币的游戏规则。在ETF之前，比特币的主要获取渠道是通过中心化交易所。
这对山寨币来说是个好消息，投资者可以轻松地从比特币转向尝试山寨币。
这一次，购买比特币的人不同了。
通过ETF购买比特币的人，面临着更加复杂的进入山寨币市场的途径。
为什么2021年对于山寨币来说如此引人注目？这在很大程度上与独特的环境有关。
随着封锁的实施，资金流量和和大家在网络上互动的时间都特别高。
这创造了加密货币吸引散户投资者的完美条件，考虑到这种条件的罕见性，将2021年视为一个异常值是合理的。
每个人都还在沉醉于2021年的高点；但这次牛市的山寨季似乎遥不可及。
山寨币市场已经从普遍的涨潮变成了轮换游戏。
随着市场的聪明人更多，要找到优势需要更多的努力。
项目饱和度，以及大量的代币供应过剩，正在消耗流动性。
传统的山寨币季道路已经被打破，主要是由于比特币ETF。
这篇内容涵盖了很多，所以让我们将其变得可行：
关注完全稀释估值（FDV）和饱和率。
密切关注ETF的发展和重度机构参与的行业，比如RWA。在接下来的几年里，这些可能会有不同的、可能更有利的机会。
在市场上充斥着山寨币时，不要只看美元价值。将山寨币的估值与比特币（$BTC）进行比较。持有风险更高、回报更低的资产是没有意义的。评估山寨币相对于比特币的表现可以提供一个更清晰的强度指标。
为你的优势努力工作。这不仅仅是关于增加资产，它也涉及到增强你的知识、技能和网络。
加密货币市场的机会很多，但它们需要更多的努力和新的视角，行情变化迅速，成功将青睐于那些能够迅速适应的人。
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